钢铁行业深度报告：预期与现实的距离.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250016 写在前面的话：预期与现实的距离 4 HYPERLINK \l _TOC_250015 回顾：3 月期现震荡，短期与中期纠结 5 HYPERLINK \l _TOC_250014 现货企稳、期货震荡，贴水基差略有扩大 5 HYPERLINK \l _TOC_250013 库存去化顺利，钢厂、钢贸短期压力不大 6 HYPERLINK \l _TOC_250012 短期景气与中期隐忧并存，期货上下拉锯 7 HYPERLINK \l _TOC_250011 探讨：地产竣工翘尾对价格影响几何？ 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 地产竣工周期究竟取决于什么？ 7 HYPERLINK \l _TOC_250009 竣工好/开工弱，能否托底需求？ 9 HYPERLINK \l _TOC_250008 中期钢价趋势判断：陆续下台阶，理性回归 11 HYPERLINK \l _TOC_250007 大周期配置：弱商品强权益 12 HYPERLINK \l _TOC_250006 附录：3 月钢价环比上涨，钢铁指数跑输大盘 13 HYPERLINK \l _TOC_250005 3 月钢价指数均价环比上涨 1.68% 13 HYPERLINK \l _TOC_250004 3 月钢铁行业指数累计上涨 1.31%，跑输万得全 A6.66% 13 HYPERLINK \l _TOC_250003 3 月矿价指数累计上涨 0.75% 17 HYPERLINK \l _TOC_250002 3 月钢材成本同步毛利所有品种环比均增加，成本滞后毛利所有品种环比均增加 18 HYPERLINK \l _TOC_250001 3 月钢材社会库存环比下降 14.25% 19 HYPERLINK \l _TOC_250000 3 月钢材产量环比上升 1.94% 19 图表目录 图 1：3 月钢价综合指数均值环比上涨 1.68% 5 图 2：3 月钢材同步估算毛利所有品种均上升（单位：元/吨） 5 图 3：3 月螺纹钢、热轧现货各累计上涨 2.09%、0.52%（单位：元/吨） 5 图 4：3 月螺纹钢、热轧期货各累计上涨 0.21%、0.98%（单位：元/吨） 5 图 5：3 月螺纹钢和热轧期现价差均扩大（单位：元/吨） 6 图 6：3 月钢厂、钢贸商总库存相比 2 月底下降 15.74%（单位：万吨） 6 图 7：钢厂和钢贸库存环比分别下降 21.32%和 14.25%（单位：万吨） 6 图 8：长材和板材社库环比分别下降 15.59%和 10.85%（单位：万吨） 6 图 9：长材和板材厂库环比分别下降 27.13%和 6.00%（单位：万吨） 6 图 10：Mysteel 建筑钢材成交量处历史高位（单位：万吨） 7 图 11：Mysteel 钢材周度总产量环比上升 1.94%（单位：万吨） 7 图 12：3 月钢材期货价格震荡幅度较大（单位：元/吨） 7 图 13：3 月十年期国债期货收盘价持续上升（单位：元） 7 图 14：竣工与销售大致呈同步关系，此外还受到交房合同约束 8 图 15：16 年以前，竣工面积与新开工面积滞后约 2 年相关 8 图 16：16 年-18 年，竣工面积与新开工面积滞后约 2.5 年相关 8 图 17：16 年以前，滞后 2 年的新开工可能造成竣工、销售的背离 9 图 18：16 年-18 年，滞后 2.5 年的新开工可能造成竣工、销售的背离 9 图 19：18 年以后，滞后 2.75 年的新开工可能造成竣工、销售的背离 9 图 20：历史上房地产新开工下降、竣工上升的阶段 10 图 21：历史上新开工与竣工背离阶段的钢价表现与基建、地产投资和建安投资相关 10 图 22：历史上新开工与竣工背离阶段的下游需求价格（单位：元/吨） 11 图 23：滞后 2.75 年的新开工与竣工、销售对比 12 图 24：滞后 3 年的新开工与竣工、销售对比 12 图 25：采暖期限产结束后，预计高炉开工率会回升 12 图 26：独立电弧炉开工及产能利用率情况 12 图 27：3 月钢材产量环比上升 19 图 28：3 月螺纹钢产量环比上升 19 图 29：3 月线材产量环比上升(单位：万吨) 20 图 30：3 月热轧产量环比下降(单位：万吨) 20 图 31：3 月冷轧产量环比上升(单位：万吨) 20 图 32：3 月中厚板产量环比下降(单位：万吨) 20 图 33：今年 3 月高炉开工率环比下降 20 表 1：量化模型预测，4 月钢价仍在下跌通道 4 表 2：模型中主要先导变量的影响分析 4 表 3：2016 年各地区限产情况汇总 1