产业债分析笔记（6）：PTA产业链相关主体梳理.docxVIP

敬请阅读末页的免责条款图表目录 敬请阅读末页的免责条款 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：PX-PTA-聚酯涤纶产业链概览 3 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：发行主体集中度较高 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：民企发行主体占比较高 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：债券到期分布 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 5：短期偿债指标 4 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：PET 主要下游需求为涤纶长丝与短纤 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：涤纶产品终端需求主要来自纺服业 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8：纺织服装业国内需求维持平稳低速增长 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 9： 纺服产品出口金额增速同样走低 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：PTA 产能利用率止住下行 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11：PTA 开工率走高，库存天数仍处低位 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 12：PTA 加工价差明显改善 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 13：产业链利润由上游控制 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图 14：国内PX 产能扩张缓慢，进口量居高不下 10 HYPERLINK \l _bookmark17 图 15：PX 生产企业集中度总体较高 10 HYPERLINK \l _bookmark5 表 1：涤纶纤维的主要产品分类及用途 5 HYPERLINK \l _bookmark6 表 2：下游产品生产商各有侧重 6 HYPERLINK \l _bookmark11 表 3：2018 年我国 PTA 产能分布 7 HYPERLINK \l _bookmark18 表 4：PTA 产业链发债主体多数尚未涉足上游PX 炼化 11 HYPERLINK \l _bookmark19 表 5：预计年内新增（或恢复）PX 产能 11 HYPERLINK \l _bookmark20 表 6：PTA 产业链主体经营基本面评价指标 12 HYPERLINK \l _bookmark21 表 7：PTA 产业链各发债主体规模考量 13 HYPERLINK \l _bookmark22 表 8：PTA 产业链各发债主体产业链考量 14 HYPERLINK \l _bookmark23 表 9：PTA 产业链各发债主体盈利能力考量 15 HYPERLINK \l _bookmark24 表 10：PTA 产业链主体上游延伸进度 15 敬请阅读末页的免责条款一、 聚酯涤纶产业链及存续债券概况 敬请阅读末页的免责条款 （一）聚酯涤纶产业链 图 1：PX-PTA-聚酯涤纶产业链概览 聚 酯 瓶级切片 熔体直纺 涤纶短纤 二甲苯 对二甲苯 精对苯二甲酸 （PX） （PTA） 聚对苯二甲 聚酯 涤纶 石油 石脑油 酯化反应和缩聚反应 酸乙二醇酯 纤维级切片 涤纶长丝 工业丝 纺 （PET） 织 乙烯 环氧乙烷 乙二醇 业 （EO） （MEG） 聚酯 薄膜级切片 POY FDY DTY 资料来源：公开资料整理， PTA 产业链是指“石油-PX-PTA-聚酯-涤纶-纺织业”的工艺流程。上游以石油为原料经过蒸馏等工艺生产石脑油，进而提炼制得对二甲苯（PX）。中游以上游制品 PX 为主要原料，以醋酸为溶、醋酸钴、醋酸锰为催化剂、溴化物为促进剂，经氧化（氧气占 33%- 35%）结晶、分离、干燥生产出精对苯二甲酸（PTA）。再由 PTA 与乙二醇（MEG）经过酯化反应和缩聚反应制得中间产品聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）。 国内聚酯涤纶行业的主要业务模式为采购上游石化产品 PX 和 MEG 以生产中游 PTA、聚酯以及下游涤纶纤维，产业链终端需求主要来自于纺服行业及部分涤纶工业丝。国内部分主体目前已实现了“PTA-PET-涤纶长丝/短纤”的产业链，另有部分主体专注于 PET 或各规格涤纶纤维产品。涤纶纤维产品规格众多，行业内差异化竞争特征明显。 （二）聚酯涤纶行业存量债券概况 聚酯涤纶行业领域存量债券规模总体不高，发行主体数量较少，发行主体集中度较高。从发行主体属性看，聚酯涤纶行业发行主体民营企业占比较高。从偿债能力看，行业债券偿付集中于 2020 年 2 季度，行业短期偿债指标近年有下降趋势。 存量规模总体不高。以 SW 化工行业分类下主营产品涉及 PX、PTA、PET 的