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发展小企业融资需要有新思维 经济史告诉我们，小企业在扩大就业、促进高新科技 产业化、发展国际贸易、促进经济健康稳定发展等方面， 一直发挥了积极的重要作用；在以信息化为基础的经济全 球化时代，这种作用更加显著。 但与大中企业相比，小企业在获取资金的便利和成本 方面历来处于劣势。所以，小企业融资难的问题，一直就 是各国政策制定者、金融业界和理论界关注的对象。 一、小企业融资的金融双缺口〃 在理论上，可以将小企业的融资困境概括为金融双缺 口，它指的是：小企业在融资方面，既存在资本性融资 缺口，又存在债务性融资缺口。 资本性融资缺口存在的原因是显而易见的：正规的资 本市场对股票发行有最低资本规模要求，该要求通常高于 小企业的资本需求，甚至超过这些企业的资产总规模。在 市场上挂牌的费用对小额发行者来说显然过高。而且，在 正式资本市场中上市筹资，还有财务制度的要求。这些都 是小企业难以达到或满足的。近年来，发达国家柜台交易 市场（OTC ）和〃二板市场〃（A IM）的发展，在一定程度上 缓解了小企业寻找外源资本的困难。然而，二板市场对经 营年限的规定以及对企业规模的规定，仍然将大部分小企 业排除在外。风险投资体系的发展，也有缓解小企业外源 融资困难的作用。然而，风险投资家们所青睐的小企业集 中于具有高成长性的朝阳经济部门，并需要在较短时间 内有较高回报。此外，大部分风险投资主要从事管理者回 购和管理者出售（MBO）业务等等，这些特殊的要求， 使得大多数小企业的股权融资需求依然无人问津。 小企业在债务融资方面，同样存在困境。 业主的内部贷款、贸易信贷、非正式渠道融资、以及 银行及其他金融机构贷款等，构成小企业债务融资的基本 来源。然而，由于规模较小、信用记录缺乏、股本金不足、 抵押担保缺乏，银行及其他金融机构提供的正规贷款在小 企业债务融资总量中的占比常常居于次要地位。相反，来 自业主自身以及来自亲友借款、民间借贷、从非正式信贷 单位获得贷款、从其他企业获得信托贷款、向存款者支 付高额贴水获得转贷款等非正式渠道的资金，在小企业 的债务融资中占据显著位置。由于难以进入主渠道融资， 小企业的债务融资成本通常比大中型企业高出很多。这成 为阻碍小企业发展的重要原因。 在以上两个缺口中，债务融资缺口已受到各方关注， 而资本性融资缺口却未引起足够的重视。我们认为，这是 我国小企业融资体系的重大缺陷。 二、小企业融资困难的原因 小企业融资困难，是由一系列原因造成的。概括起来， 主要有如下五点。 信息不对称和道德风险问题 逆向选择在金融市场上普遍存在。其产生的原因主 要在于信息不对称和道德风险。毫无疑问，小企业的 信息不对称和道德风险问题比大中企业严重。其原因是， 大多数小企业都有信息不透明问题。大企业特别是上市公 司的经营信息、财务信息以及其他信息的公开化程度相当 高，而且信息披露得也比较充分，金融机构能够以较低的 成本获得较多的有关这些企业的信息。对非上市的大企业， 银行同样可以通过供货商、消费者和官方统计等许多渠道， 了解到足够的信息。小企业则不同，它们的信息是高度内 部化的，而且存在大量非经济的信息，通过一般渠道很难 获得。此外，大多数小企业并不需要由社会化的会计师事 务所对财务报表进行审计，这更增加了信息的不透明问题。 客观地说，小企业的信息透明度较低是与生俱来的。因为， 对于很多小企业来讲，聘请会计师事务所进行审计，采取 各种措施提高自身的透明度，常常意味着管理成本增加； 对于小本经营而言，其费用实在是难以承受的。 金融中介克服信息不对称和道德风险的机制是加强事 前审查、严格合同条款和进行事后监管。但小企业对资本 和债务需求的规模较小，使得审查监管的平均成本和边际 成本较高一一金融机构为了避免逆向选择，往往不愿向它 们提供贷款。这样，在正式的债务市场上，就存在着向小 企业提供债务融资的市场失效问题。 高比率的倒闭和违约率 由于多方面原因，小企业的倒闭率是相当高的。这种 状况，在世界各国具有普遍性。据美国中小企业管理局XX 年一项研究估计，有近％的小企业在2年内消失；由于经营 失败、倒闭和其他原因，有近％的小企业在4年内退出市场 中国缺乏系统的统计研宄，但有关机构对一些地区的研宄 显示，我国有近30%的私营中小企业在2年内消失，近6 0% 在4?5年内消失。 抵押品和担保的缺乏 在发达市场经济国家，诸如土地、建筑物、住宅、可 变现的储蓄、机器设备、应收账款、销售合同、存货等均 可作为抵押品。美国在上个世纪末的一项调查显示：应收 账款或存货在银行接受的抵押品中占有高达三分之二左右 的比例。在我国，银行对抵押品的要求条件较为苛刻。除 了土地和房地产外，银行很少接受其他形式的抵押品。银 行接受抵押品的偏好主要依赖于抵押品是否能顺利出售以 及抵押品的价