我国汇率体制改革与企业汇率风险防范.docVIP

我国汇率体制改革与企业汇率风险防范 一、进一步改革措施建议 1994年1月1日后，中国开始实行以市场供求为基础的、 单一的、有管理的浮动汇率制。XX年7月21日，对人民币 汇率形成机制进行再次改革。在逐步进行市场化汇率形成 机制改革过程中，一个功能齐全、与国际接轨的规范化外汇 市场框架正逐步形成。 由于牵涉面广，人民币汇率形成机制的完善不可能一蹴 而就，一步到位。这里针对当前汇率形成机制本身存在的问 题，以及制约汇率形成机制进一步改革和发挥作用的外部因 素，包括认识误区以及运行环境，提出进一步改革的建议。 （一） 进一步释放升值压力 从升值预期的成因来看，经济基本面是基础，包括中国 经济稳定快速增长，国际收支持续双顺差，外汇储备规模迅 速膨胀等，国际压力则放大了升值压力。持续升值预期已影 响到经济和市场正常运行，加剧了国际经济摩擦。为此，在 坚持自主性原则基础上，通过市场机制实现汇率向均衡水平 的调整,从根本上解决升值压力问题。 （二） 扩大汇率弹性空间 尽管现有框架下汇率弹性没有构成制约，但其中存在潜 在的冲突可能。银行间市场上非美元汇率的日波幅为±3%， 是美元的十倍。如果美元在货币篮子中的比重不足5 0%，那 么一旦货币篮子中非美元货币对美元升值超过6%0,人民币 对美元汇率就可能偏离货币篮子确定的水平，造成汇率形成 和市场的扭曲。要解决潜在的冲突，有必要协调有关汇率安 排的关系，选择适当时机，扩大美元汇率的日波幅，如1%。 （三） 深化基准汇率生成方式 通过集中询价确定基准价格是金融市场（如黄金市场） 通行做法，但是在我国外汇市场特殊背景下，引入这种方法 可能造成汇率偏离均衡水平。目前，中国人民银行是银行间 市场的主要甚至可以说是惟一美元买家，做市商银行几乎清 一色是卖家，这些银行在利益驱动下会高价沽出美元。 （四） 调整外汇市场干预方式 中国人民银行外汇市场被动接盘，造成外汇市场干预日 常化和持久化，带来的问题显而易见，特别是汇率决定的市 场化问题。中国人民银行要减少被动入市干预，转向货币政 策操作和口头干预等更为灵活和市场化的手段。在过渡期， 中国人民银行有必要通过灵活操作，综合使用各种交易方式， 来实现干预目标;可以考虑规定中国人民银行最多可以买人 外汇的数量，如每月不超过100亿美元，让市场通过增仓和 升值消化一部分美元。通过汇率制度安排设计实现汇率管 理也是一种变相的外汇市场干预，如在确定基准汇率时赋予 外汇交易中心确定权重的做法。 （五） 提高信息透明度 信息不透明、不对称是造成市场认识误区和风波的重 要原因。有关部门要加大宣传力度，提高市场对新汇率制度 的理解和接受程度，更为重要的是提高信息透明度。在新制 度运行一段时间后，可以公布一些关于参考一篮子货币的规 则性基础信息，包括实施的汇率目标，外汇市场干预方式，货 币篮子构成规则及其调整，等等。在市场层面上，增加有关 外汇交易的信息，包括滞后一段时间公布人市干预情况，使 市场参与者可以获得尽可能完全的信息，并据此做出交易决 策。 （六） 推进配套改革 汇率是重要的宏观经济变量，汇率改革可谓牵一发而动 全身，因此需要综合协调推进相关领域的配套改革，特别是 外汇管理体制改革。 在资本流入管理方面，长期以来我国实行宽进严出的资 本管理模式，造成政策性的外汇供求失衡。因此必须加强外 汇管理，适度开放资本账户，堵疏并重，抑制各种渠道的非法 资本流动。 在资本流出管理方面，可以在综合协调基础上适度放宽 资本流出管制，改变过去宽进严出的模式，实现跨境资本的 双向对称流动，避免政策性和制度性的汇率预期扭曲，为实 现人民币资本项目基本可兑换打下基础。 为了控制外汇储备过快增长，在“藏汇于官”之外，还 可以考虑“藏汇于民”，外汇储备证券化就是一种相对稳妥 的方法。 二、企业规避汇率风险情况 （一）当前情况与特点 调查显示，目前使用较为普遍的汇率避险方式包括：贸 易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出 口产品价格、改用非美元货币结算、增加内销比重和使用 外汇理财产品等。 1、贸易融资工具较为普遍 贸易融资是目前采用最多的避险方式。经过统计分析， 约有31%的企业使用该类方式。主要原因包括:一是贸易融 资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我 国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延 长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通 过出口押汇等短期贸易融资方式，出口企业可事先从银行获 得资金，有效解决资金周转问题。同时，企业也可以提前锁 定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。二是贸易融资成本 相对较低。在贸易融资方式构成中，进出口押汇使用比重较 高（约为80%），原因主要是出口押汇期限较短（一般在一年以 内），可以较好地缓解外贸企业的流动资金