我国货币政策对经济增长促进作用的可持续性研究.docVIP

货币政策对经济增长促进作用的可持 续性研究 摘要：货币政策和经济增长的关系不仅是西方经济 学者分析研究的重点之一，在我国也有越来越重要的意义。 本文通过实证分析我国1991年至2012年二十多年来的货币 量和经济增长的统计数据，得出虽然扩张的货币政策会促进 经济的增长，但是其效果却在不断递减，其对经济增长的拉 动作用在近期已经不可持续。 关键词：货币政策；M2;经济增长 一、引百 货币政策与经济增长的关系一直是西方经济学领域研 究的重点与热点之一，在我国更有非常重要的意义。货币政 策与经济增长的关系目前在经济学界主要有三种观点，简单 而言就是促进论、促退论、中性论。 促进论，就是认为扩张型的货币政策对经济增长有正相 关作用。其中最著名的是凯恩斯的半通胀理论，解释了在社 会生产力未充分利用的背景下，货币供给的增加导致实际利 率的下降，进而促进投资的增加。通过乘数效应进一步增加 了社会总产出和就业需求的增加，从而促进了经济增长。促 退论，就是认为扩张型的货币政策对经济增长有负相关作 用。我国促退论的主要支持者李运奇认为当社会资源存在闲 置和滞存并存局面，或者社会资源已经被充分利用时，货币 数量增加的通货膨胀只会导致价格的上升，从而对经济增长 产生负面影响。中性论，就是认为货币政策和经济增长不存 在相关关系。中性论的基础是“货币中性”或者“货币超中 性”为基础的，认为货币数量的增长会导致名义价格的同比 例增长，所以对实际产出没有影响。 本文目的意在研究中国1991年至2012年这二十多年来 的货币政策与经济增长的正相关关系，并分析这种关系是否 是一直持续不变的，是否有递增或者递减的趋势。最后根据 所得结果对我国未来货币政策提出建议。 二、我国货币政策对经济增长促进作用的可持续性分析 自改革开放特别是1991年开始有M1，M2数据统计以来， 我国的货币量一直处于上升状态，特别是M2 —直维持在两 位数以上的增长率。为了研究在1991年至2012年之间我国 扩张型的货币政策对经济增长促进作用是否可持续，本文选 取在此时间段内GDP增长率和M2增长率进行实证分析。分 析方式是通过建立带虚拟变量的回归模型，说明我国M2增 长率对于GDP增长率的影响是持续性的，亦或是在某个时间 节点发生了改变。 引用1991年-2012年国家统计局最新GDP、M1、M2数据， 整体易见，GDP的增长和M2的增长有这正相关关系，也就是 M2对我国GDP增长有着整体的促进作用。可以通过最小二乘 法简单的计量GDP与M2之间的关系，得出结果，其中，R2 值是0.99,系数值是0.52,系数T值是50. 89,系数P值是 0. 0000。 而由于2⑻8年美国金融危机导致全球经济的萧条，我 国在2008年-2010年进行了 4万亿人民币的投资，对我国货 币量有一个明显的扩张作用。但是从国家统计数据来看，正 是由于这4万亿的投资，加速了我国经济在多方面的产能过 剩和消费物价指数上升，从而可能对我国经济增长有着负面 作用。 所以本文将2008年作为一个虚拟变量时间节点建立M2 增长率和GDP增长率的线性回归方程 其中GDPZZ为GDP增长率，M2ZZ为M2增长率，D1为虚 拟变量，在1991年-2007年值为0, 2008年-2012年值为1。 通过对其数据进行修正自相关后的最小二乘估计可得： 而相对于未设虚拟变量的回归值而言，M2、GDP增长率 关系计量的结果是，R2值是0. 5,系数值是0.17，系数T值 是2. 53，系数P值是0.0211。 相比可以得出，对于未设置虚拟变量的模型结果而言， 设有虚拟变量的模型有更好的解释能力。体现在：其一，计 量模型本身的解释能力得以提升。体现在R2与R2值的上升， 从50%提升为62%,而系数的T值和P值也相比有所优化。 其二，经济学解释能力提升，更加符合经济实际。从两者的 回归结果可综合的看出： 第一，1991年至2012年综合而言广义货币M2增长率对 于GDP增长率是有正相关关系，反映了自邓小平1992年南 方讲话改革开放全面展开以来，我国经济飞速发展的情况。 由于我国此前一直处于供给短缺，投资严重不足，社会资源 没有充分利用的状态，所以通过扩张型的货币政策一方面可 以降低实际利率，拉动投资规模，从而促进经济增长；一方 面也可以增加货币在市场上的流通量，从而促进了商品的流 通，进而加速经济增长。这种情况比较符合凯恩斯的半通胀 理论，同时也符合托宾和汉密尔顿认为货币和资本之间是可 以相互替代的理论。 第二，在2008年以后，由于我国已经出现某些行业产 能过剩，所以广义货币M2增长已经无法有效拉动GDP的增 长，甚至已经产生了负面影响。在模型中虚拟变量D1的系 数为负，在现实中由于产出的饱和与有效需求的不足，货币 量的增长导致