轻工制造行业2018年2019年Q1综述.docxVIP

目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 轻工行业 2018 年年报和 2019 年一季报业绩概览 4 家具：定制家居企业平均增速放缓，龙头抵御能力强 5 包装：景气度改善，行业格局向好 7 造纸：景气度下降，生活用纸防御性强 8 文娱用品：业绩增速领先，继续推荐晨光文具 8 图表目录 图 1 近 5 年轻工制造行业合计营业收入走势 4 图 2 近 5 年轻工制造行业合计归母净利润走势 4 图 3 近 5 年轻工制造行业各子板块合计营业收入增速走势 5 图 4 近 5 年轻工制造行业各子板块合计归母净利润增速走势 5 图 5 定制家居公司 2017-2018 年开店情况 6 表 1 板块概览 4 表 2 定制家居公司的业绩增速放缓 5 表 3 ROE（摊薄）维持稳定 6 表 4 较高的毛利率水平维持不变 6 表 5 包装行业重点公司的收入增速 7 表 6 包装行业重点公司的归母净利润增速 7 表 7 纸业龙头的收入增速情况 8 表 8 纸业龙头的归母净利润增速情况 8 轻工行业 2018 年年报和 2019 年一季报业绩概览 报告选取SW 三级行业分类中的造纸、包装印刷、家具、其他家用轻工和文娱用品5 个子行业的 2018 年年报和 2019 年一季报进行总结。截至 2019 年 5 月 9 日收盘，年初至今涨幅靠前的子板块是包装印刷、家具和文娱用品。家具、包装印刷和造纸板块的总市值排名靠前。文娱轻工板块的市盈率水平最高。 表 1 板块概览 板块 成分股个数 年初至今涨跌幅（%） 总市值（亿元） PE（TTM,整体法） SW 造纸Ⅲ 23 12.28 1,531.19 13.89 SW 包装印刷Ⅲ 34 20.84 1,893.10 27.66 SW 家具 28 19.19 2,010.30 22.52 SW 其他家用轻工 16 13.53 449.07 24.21 SW 文娱用品 12 19.19 758.24 42.75 资料来源：Wind，德邦研究所 轻工制造行业（申万）业绩承压。2018 年全行业合计实现 4743.02 亿元营业总收入，增速为 11.22%，较 2017 年 23.92%的增速明显回落；实现合计归母净利润 196.38 亿元，同比减少 41.00%。2019 年 Q1，全行业合计营业总收入同比减少了 3.01%，合 计归母净利润同比下降 27.93%。 图 1 近 5 年轻工制造行业合计营业收入走势 图 2 近 5 年轻工制造行业合计归母净利润走势 5000 4000 3000 2000 1000 0  2.00  5.64  11.01  23.92  11.22 30 25 20 15 10 5 0 (3.01) -5 350 300 250 200 150 100 50 0  15.31  49.57  33.32  40.95  (41.00) 60 40 20 0 -20 (27.93) -40 -60 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1 合计营业收入（亿元） YOY（右轴） 合计归母净利润（亿元） YOY（右轴） 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 分板块来看，2018 年收入增速从高到低依次是其他家用轻工、文娱用品、包装印刷、家具和造纸，归母净利润增速从高到低依次是其他家用轻工和文娱用品、包装印刷、造纸和家具，其中造纸和家具分别同比减少 4.94%和 23.79%。2019 年 Q1，分板块收入增速和归母净利润增速排名保持一致，从高到低依次是文娱用品、家具、包装印刷、其他家用轻工和造纸。 文娱用品抵御性强，业绩稳定较快增长。包装印刷板块业绩稳健，2019 年Q1 归母净利润受原材料价格回落、新业务开拓顺利等积极因素的影响，增速达到 16.55%，明显跑赢 2018 年全年 5.07%的增速。家具板块 2018 年收入增速前高后低，整体增速较 2017 年明显下滑，且 2019 年Q1 的增速继续回落，但从利润端来看，2018 年家具板块归母净利润负增长 23.79%，2019 年Q1 利润端反弹快于收入端，归母净利润增长 28.87%。造纸板块景气度从 2018 年下半年开始下滑，全年收入增速 11.30%，归母净利润同比下降 4.94%，2019 年Q1 景气度仍然不见回升，收入同比下滑 2.33%，但归母净利润同比大幅下滑 48.10%。 图 3 近 5 年轻工制造行业各子板块合计营业收入增速走势 图 4 近 5 年轻工制造行业各子板块合计归母净利润增速走势2014 2015 2016 2017