汽车和汽车零部件行业2018年年报2019年一季报总结：销量业绩双承压，行业筑底待复苏.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 目 录 1、 整体情况：销量下滑，业绩承压 3 2、 乘用车：降价促销去库，营收利润齐跌 5 、 销量情况 5 、 板块业绩和运营情况 7 3、 货车：市场旺销拉动板块业绩 10 、 销量情况 10 、 板块业绩和运营情况 12 4、 客车：19 年大中型客车市场回暖，板块业绩回升 15 、 销量情况 15 、 板块业绩和运营情况 16 5、 零部件：下游需求低迷，板块业绩下滑 19 6、 投资建议 22 7、 风险分析 22 1、整体情况：销量下滑，业绩承压 2018 年汽车累计销量为 2808.1 万辆，同比增速-2.8%，汽车行业销量首次下滑。其中，四季度销量增速分别为+2.6%、+8.3%、-7.0%和-13.0%。2019Q1 汽车销量 635.0 万辆，同比增速-11.6%。 图 1：汽车单季度销量（左：辆）与同比增速 图 1：汽车单季度销量（左：辆）与同比增速 9,500,000 8.3% 10.0% 8,500,000 5.0% 6,500,000 2.6% 0.0% 5,500,000 4,500,000 -5.0% 3,500,000 -7.0% 2,500,000 -11.6% -10.0% 1,500,000 -13.0% 1 2 3 4 2017 2018 2019 18年增速 19年增速 资料来源：中汽协、光大证券研究所 图 2：汽车年度销量（左：辆）与同比增速 图 3：汽车 Q1 销量（左：辆）与同比增速 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0  50% 年度销量同比增速 年度 销量同比增速 30% 20% 10% 0%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0  80% 1月 1月-3月 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 我们根据申万行业分类中的汽车二级分类板块，按乘用车、商用载货车、商用载客车和汽车零部件分别选取标的样本，剔除其中如 B 股、刚上市不久等不具备可比性的标的进行汇总分析。 2018 年下半年汽车市场低迷，销量下滑，厂商促销，行业营业收入和利润承压。得益于上半年销量的增长，18 年行业整体营业收入同比+4.2%。18Q3 和 18Q4 营业收入连续同比下滑。18 年行业增收不增利，归母净利润同比 敬请参阅最后一页特别声明-19.7%，18Q3 和 18Q4 增速分别为-14.1%和-73.1%。19Q1 商用车板块有所复苏，行业营业收入同比-6.0%，归母净利润同比-27.3%，负增速双双环 敬请参阅最后一页特别声明 图 4：汽车板块营收 TTM（左：亿元）及增速 图 5：汽车板块单季度营收（左：亿元）及增速 25,000.0 20,000.0 15,000.0 10,000.0 5,000.0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 8,000.0 7,000.0 6,000.0 5,000.0 4,000.0 3,000.0 2,000.0 1,000.0 20% 15.1%13.5% 15.1% 13.5% -1.0% -6.0% -9.0% 10% 5% 0% -5% -10% 2008-032008-10 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 -20%  0.0 Q1  Q2 Q3  -15% Q4 行业总营收TTM 同比增速 2017 2018 2019 2018增速 2019增速 资料来源：中汽协、 资料来源：中