环保行业深度研究报告：东风莺燕啄春泥，土壤修复专题报告，行业重点发展要素与前景展望.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 目 录 一、土壤修复兼具公益性和盈利性，商业模式清晰，空间巨大 5 目 录 （一）商业模式清晰，政策与事件进一步带来催化 5 1、工业场地修复+出让模式，业主支付意愿充足 5 2、政策+环境事件推动行业发展 5 （二）土壤修复空间巨大，实际市场规模加速释放 6 二、市场关心的问题：行业格局、竞争要素与未来发展特点 7 （一）格局现状：行业规模迅速增长导致集中度有所下降，头部公司分化 7 （二）竞争要素：运营管理经验+技术构建综合壁垒 9 1、市场拓展至关重要，运营经验则为拓市场的根基 9 2、技术各有所长，定制化综合能力为未来发展奠基 10 （三）行业发展展望与特点 12 1、催化和可持续性：短看重点区域化工园区搬迁，长看全国性需求陆续释放 12 2、盈利能力：价格竞争初现，企业端介入望平衡盈利能力 15 3、资金周转：短周期 EPC 风险相对较小，预付+完工百分比保障回款稳定 16 三、重点企业及投资建议 17 （一）重点推荐崛起的土壤修复龙头：高能环境——龙头趋势渐显，技术+市场全面领先 17 1、土壤领衔固废业务，业绩表现全面向好 17 2、土壤修复运营经验丰富，技术领先 18 3、固废业务全面推进 19 4、盈利预测与投资建议 21 （二）重点推荐：理工环科——土壤修复+监测望迎高增，电力信息化全力支撑泛在电力物联网建设 22 1、环境监测、土壤修复、电力信息化服务与电力监测融合并进 22 2、土壤修复技术领先，区位优势明显 23 3、监测与电力信息化业务协同推进，受益泛在电力物联网建设有望迎高增 23 4、盈利预测与投资建议 25 四、风险提示 26 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 图表目录 图表 1 土壤修复主要以工业场地、耕地和矿山修复为主 5 图表目录 图表 2 土壤修复的资金来源日趋多元且支付意愿较为充足 5 图表 3 土壤修复资金 2019 年预算大幅增长 6 图表 4 土壤修复资金占比有所提升 6 图表 5 中央与地方的修复等政策拉动土壤修复需求释放 6 图表 6 土壤修复未来市场空间超千亿元 7 图表 7 土壤修复市场规模高速增长 7 图表 8 科研院校主要在技术方面拥有优势，国内企业成熟项目运营经验丰富，外资企业以合作为主 8 图表 9 市场整体集中度有所下降 9 图表 10 近年发达地区修复项目中，施工组织设计、资质和过往经验是中标更重要的因素而并非低价 9 图表 11 土壤修复项目金额呈现出较强的区域性 10 图表 12 地方性企业在获取当地订单仍具有较大优势 10 图表 13 以修复原理划分的各类技术的特点 10 图表 14 美国土壤修复技术呈现多样性 11 图表 15 国内以化学法、水泥窑协同和热脱附为主 11 图表 16 部分项目已经要求特定技术进行修复 12 图表 17 龙头企业通过国外合作、收购等方式强化技术储备 12 图表 18 《江苏省化工行业整治提升方案》要求企业和园区关停或搬迁，土壤修复需求望加速释放 12 图表 19 山东省安全检查范围更广，园区清理力度大 13 图表 20 《河北省化工行业安全生产整治攻坚行动方案》明确取缔和搬迁入园的时间区间相对更短 13 图表 21 2019 年以来多地针对化工园区等出台安全检查和整治政策 14 图表 22 华北、西南和东南发达地区的详查进度与要求相对更快 14 图表 23 单个项目平均规模逐年提升 15 图表 24 场地修复单方均价有所下降 15 图表 25 修复企业原材料、设备占比约 50%相对稳定 16 图表 26 修复企业毛利率波动基本维持在 25%-40% 16 图表 27 土壤修复汇款模式较好 16 图表 28 修复企业应收账款周转天数有所下降 16 图表 29 目前公司形成了土壤修复+垃圾焚烧+危废处理的大固废布局 17 图表 30 公司收入利润大幅增长 17 图表 31 2018 年各板块均实现高增 17 图表 32 现金流情况 2017 年转正，2018 持续向好 18 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 图表 33 应收账款周转情况逐年向好 18 图表 34 公司土壤修复订单 2018 年大幅提升 18 图表 35 修复收入逐年稳定高增 18 图表 36 公司项目各地区均有覆盖，近年屡