环保公用行业2019Q2投资策略：基本面筑底可期，细分龙头锋芒尽显.docxVIP

目录 前言 5 市场回顾与展望 6 市场表现：环保公用整体表现不佳 6 业绩表现：板块业绩承压，监测景气度仍较高 8 回顾与展望：继续关注融资边际改善 11 细分板块机遇 15 监测：点位下沉、网络化需求提升，土壤监测起步 15 垃圾焚烧：补贴退坡可能性小，处理费下降影响有限 22 燃气：气量提升是主线，关注上下游顺价 24 投资机遇 28 风险提示 32 图表目录 图 1：环保公用 2018 年市场走势 6 图 2：环保公用 2019Q1 市场走势 6 图 3：2018 年子板块涨跌幅 7 图 4：2019Q1 子板块涨跌幅 7 图 5：2018 年涨幅居前 10 的个股 8 图 6：2018 年涨幅居后 10 的个股 8 图 7：2019Q1 涨幅居前 10 的个股 8 图 8：2019Q1 涨幅居后 10 的个股 8 图 9：首创环保公用板块营业收入情况 9 图 10：首创环保公用板块归母净利润情况 9 图 11：首创环保公用板块营业收入情况 9 图 12：首创环保公用板块归母净利润情况 9 图 13：2018 年子板块营业收入增速 10 图 14：2018 年子板块归母净利润增速 10 图 15：2019Q1 子板块营业收入增速 10 图 16：2019Q1 子板块归母净利润增速 10 图 17：2019 年上半年地方政府专项债发行加速 11 图 18：生态环保和环境治理业固定资产投资完成额月度累计同比（ ） 12 图 19：公共财政节能环保支出累计同比（ ） 12 图 20：2019 年以来环保公用相关政策 13 图 21：公用事业产业债信用利差（BP） 14 图 22：我国环境监测产品年销售量和销售额情况 15 图 23：环境监测行业龙头销售额及市场占有率 15 图 24：2017 年我国环境监测仪器产品结构 16 图 25：2017 年我国环境监测仪器地区销售结构 16 图 26：环境空气检测点位数 16 图 27：开展环境空气监测 VOCs 监测工作的城市 17 图 29：全国农村环境质量监测技术路线 19 图 30：全国土壤污染状况调查结果 20 图 31：2017 年全国土壤污染状况详查监测项目 20 图 32：2017 年全国土壤污染状况详查监测项目 21 图 33：2016 年和 2020 年生活垃圾处理方式占比（万吨/日） 23 图 34：垃圾焚烧公司每吨垃圾发电量变化（单位：度） 23 图 35：天然气消费总量（亿立方米）及增速（ ） 24 图 36：2018 年分部门天然气消费结构 24 图 37：中国制造业采购经理指数（PMI） 25 图 38：天然气产量（亿立方米）及增速（ ） 26 图 39：天然气进口情况（万吨） 26 图 40：2018 年中国液化天然气进口来源国 26 图 41：近 5 年来燃气板块毛利率变化 27 前言 近年来，生态文明建设在国民经济中的地位不断提升，上升为关系中华民族永续发展的根本大计。2018年中央经济工作会议强调打好污染防治攻坚战，要坚守阵地、巩固成果。我们对环保行业有以下几点核心判断： 判断一：由于我国生态环境欠账仍较为严重，环境治理需求将长 期存在。环境欠账一方面体现于治理面上忽视了应该治理的地方， 另一方面体现于治理效果未达到排放标准要求。 判断二：我国环境状况处于修复期，要达到平衡期至少需要30年。 美日德大概用了20~30年的时间实现这一转变。我国发展基础薄 弱，环境问题更复杂，实现这一转变需要花更长时间。 判断三：环保发展滞后于人们对美好生活的需要。随着人们生活品质的提高，对环境的要求也逐渐提高，同时随着人们的生活变得更加美好，也给环境带来了新的压力。 判断四：起源于意识觉醒，发展依赖理念转变。发达国家大多经 历了污染发生-意识觉醒-政策出台-行业发展的路径，理念由被 动走向主动治理，由点源治理走向系统化，由无害化走向资源化。 2018年以来，宏观政策调整、经济下行压力加大，资金面紧张， 环保监管力度提升以及企业个体风险等因素共同作用，使行业表 现落后于大盘。我们认为环保行业最困难的时候已经过去，2019 年上半年，我们也看到宏观、微观层面的积极因素正在逐渐积累。 宏观层面要求继续打好污染防治攻坚战，支持国家重点战略。2019年以来，生态环境治理固定资产投资和公共财政节能环保支出均保持20?以上的增速，体现了治理环境的坚定决心。行业层面，围绕蓝天、碧水、净土，政策持续加码，细分领域治理需求仍充分。企业层面，融资是环保公用企业生存发展的关键变量