电力设备与新能源行业2018年报及2019一季报总结：行业复苏中边际改善，盈利分化下龙头崛起.docxVIP

长城证券 3 长城证券 3 目录 板块整体业绩回顾 6 新能源汽车：景气向上 盈利分化 7 产业景气延续向上 龙头集中趋势加剧 7 电池、整车盈利复苏 材料、资源业绩承压 8 新能源发电：复苏明确 平价将至 12 光伏：产业链价格快速下降 平价后全球需求爆发 12 风电：行业复苏带动盈利向上 14 电力设备：工控触底 特高压边际改善 15 业绩触底 拐点将至 15 一次设备：特高压带来盈利修复 16 二次设备：泛在电力物联网将带来业绩增长新周期 17 工控自动化：景气回落 盈利筑底 18 电机：商誉减值叠加毛利承压导致业绩下滑 19 长城证券 长城证券 4 图表目录 图 1：中信一级行业净利润及增长率 6 图 2：2018 年各子板块营收情况（亿元） 6 图 3：2018 年各子板块归母净利润情况（亿元） 6 图 4：2019Q1 各子板块营收情况（亿元） 7 图 5：2019Q1 各子板块归母净利润情况（亿元） 7 图 6：板块毛利率变化 7 图 7：2019Q1 板块毛利率变化 7 图 8：新能源汽车产量（辆） 8 图 9：动力电池装机（GWh） 8 图 10：整车环节收入和归母净利润（亿元） 8 图 11：整车环节毛利率和净利率 8 图 12：整车环节应收账款周转率 9 图 13：整车环节销售商品提供劳务获得现金流占收入比例 9 图 14：锂电池环节收入和归母净利润（亿元） 9 图 15：锂电池环节毛利率和净利率 9 图 16：电池环节应收账款周转率 9 图 17：锂电池环节销售商品提供劳务获得现金流占收入比例 9 图 18：材料环节收入和归母净利润（亿元） 10 图 19：材料环节毛利率和净利率 10 图 20：资源品收入和归母净利润（亿元） 10 图 21：资源品毛利率和净利率 10 图 22：光伏新增装机及增速 12 图 23：硅料价格（美元/kg） 12 图 24：硅片价格（美元/片） 12 图 25：电池片价格（美元/片） 12 图 26：2018 年光伏板块收入和归母净利润（亿元） 13 图 27：2018 年光伏板块毛利率和净利率 13 图 28：近年风电装机规模（万千瓦） 14 图 29：近年来弃风率持续下降 14 图 30：近年风电装机规模（万千瓦） 14 图 31：风机招标价格开始回升 14 图 32：近年风电行业收入和归母净利润变化（亿元） 15 图 33：近年风电板块毛利率和净利率 15 图 34：电力设备板块营业收入及同比增速 15 图 35：电力设备板块归母净利润及同比增速 15 图 36：一次设备营业收入及同比增速 17 图 37：一次设备净利润及同比增速 17 图 38：二次设备营业收入及同比增速 17 图 39：二次设备净利润及同比增速 17 图 40：工控板块营业收入及同比增速 18 图 41：工控板块净利润营业收入及同比增速 18 图 42：电机板块营业收入及同比增速 19 长城证券 5 图 43：电机板块净利润营业收入及同比增速 19 长城证券 5 表 1：新能源汽车环节核心标的主要经营指标一览 11 表 2：光伏板块重点标的主要经营指标一览 13 表 3：风电板块重点标的主要经营指标一览 15 表 4：电力设备细分板块业绩情况 16 长城证券 6板块整体业绩回顾 长城证券 6 我们采用中信指数分级进行行业比较，剔除银行后，全部 A 股 2018 年全年和 2019 年一季度实现营业收入分别 35.05 万亿和 10.07 万亿，同比增长分别为 16.51%和 15.15%；实现归母净利润分别为 1.87 万亿和 0.59 万亿，同比增速分别为-2.21%和 16.34%。2018 年电力设备（中信）整体收入 7323 亿元，同比增长 21.19%；实现归母净利润 301 亿元，同比下滑 26.03%；一季度实现营业收入 1557 亿元，同比上涨 16.2%，实现净利润 74.4 亿元，同比上涨 24.03%。 2,500100%2,00050%1,5000%1,000 2,500 100% 2,000 50% 1,500 0% 1,000 -50% 500 -100% 0 -150% (500) -200% 归母净利润（亿元） 同比增长（%） 资料来源：Wind 为便于电力设备与新能源行业进行研究，我们依据电力设备（中信）指数基础，对覆盖标的进行调整，进一步划划分为电力设备、新能源和新能源汽车三个环节