2019年第1期上证基金评级分析：重仓股优势依然明显，择时能力改善进行中.docxVIP

一、上海证券本期基金评级概况 上海证券基金评价体系对开放式基金（股票型、债券型和混合型）每季度进行一次综合评级，三年评级期间为42 个月，五年评级期间为 66 个月，其中包含基金 6 个月的建仓期，实际评价对象均有三年或五年以上完整的历史运作时间。本评级系统从选股能力、择时能力以及风险控制能力三个层面对开放式基金进行综合评价，并将三方面等权重综合由高到低得出五星至一星基金。 本期纳入三年评级范围的基金共有 1638 只，较上期增 加了 93 只。其中，股票基金 133 只，混合基金 1035 只， 债券基金 470 只。上证综合能力评级为五星的基金共有 241 只，约占参与评级数量的 14.71。 纳入五年评级范围的基金共有 883 只，较上期增加了 40 只。其中，股票基金 16 只，混合基金 534 只，债券基金 333 只。上证五年期综合能力评级为五星的基金共有 131 只，约占参与评级数量的 14.84。 表 1:2019 年一季度上证评级基金数量 2019-1Q 2019-1Q （只） 股票型混合型债券型 合计 三年评级 纳入评级 133 1035 470 1638 五星 19 152 70 241 五年评级 纳入评级 16 534 333 883 五星 2 80 49 131 数据来源：上海证券基金评价研究中心 二、主动管理基金业绩分析 从长期回报来看，国内主动管理公募基金整体上能够持续为投资者获取超过市场收益水平的回报，但空间正在逐步收窄。截止 2019 年 1 季度末，在过去 10 年中主动管 理股票型、债券型基金指数收益率分别为 97.47和 74.91 ， 同期中证全指和中债总财富收益率为 72.75和 44.59。从 过去 10 年的业绩数据来看，主动管理股票型、债券型基金 年化收益率分别为 7.04和 5.75。 分阶段来看，虽然股基指数在最近的 3 年和 5 年期表现均要好于中证全指，但最近半年表现却是有所不及的； 债券型基金近 5 年收益率高出中债总财富指数 10?以上，但近 3 年收益率受近年监管驱严影响也只是能够勉强跑赢对标指数。 图 1、中国股基指数业绩走势 图 2、中国债基指数业绩走势 数据来源：上海证券基金评价研究中心 表 2：主动管理基金指数与市场指数各阶段收益率对比 累计收益率 主动管理基金指数 市场指数 （ ） 中国股基指数 中国债基指数 中证全指 中债总财富过去 3 年 9.15 10.20 -3.50 9.74 过去 5 年 64.01 44.48 60.20 30.13 过去 7 年 85.84 56.65 63.95 33.20 过去 10 年 97.47 74.91 72.75 44.59 年化收益率1 7.04% 5.75% 5.62% 3.76% 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2019-3-31） 短期来看，偏股基金未能充分享受市场机遇，固收类基金券种配置效果上佳。2019 年一季度基础市场迎来一波大幅反弹，上证指数在连续 5 个季度下跌后一举单季上扬23.93?，两市成交量也屡创新高，交投异常活跃。虽然经济基本面依然维持 L 型运行特征，但是一季度一系列重大事件依然大幅提振了投资者信心。国内方面，上海积极筹备的科创板伴随着科技创新领域的实质性进展，为投资者打开了广阔的想象空间。资金流向方面，大众也注意到在市场走低期间，北上的资金却在默默持续流入。与此同时， MSCI 成分股也迎来了扩容。从偏股基金季末重仓持股来看， 较上期增加了大盘成长股的配置。我们进一步将主动投资权益类基金按照其持仓风格划分为大中小盘基金，纳入评级范围的基金产品虽然一季度大部分录得较优异的表现， 但整体来看并未超越对标基准指数。大盘基金在本季度平均上涨 28.01，与沪深 300 大致持平；中盘基金单季上扬 30.52 ，要略低于中证 500 的 33.1；小盘基金本季也取得了平均 29.56?的涨幅，但这个收益率也依然低于其对标的中证 1000。从结果上来看，19 年伊始市场情绪更偏好中小 1 过去 10 年收益率计算的年化收益率 盘股票。而偏股基金则更偏爱大盘股，对其当季整体业绩造成一定的拖累。 图 3、偏股基金十大重仓股规模风格分布 数据来源：上海证券基金评价研究中心（截止日期：2019-3-31） 表 3：当期大中小盘基金与对应指数投资收益对比 基金风格 产品数量 季度收益（ ） 对应指数 指数收益（ ） 大盘 大盘 111 28.01 沪深 300 28.62 小盘1429.56中证 100033.44中盘 109 30.52 中 小盘 14 29.56 中证 1000 33.44 数据来源：上海证券基金评价研究中心 债券型基金一季度平均收益率为 4.06，