2019年5月宏观经济月报：首创宏观“茶”，宏观经济压力犹存，稳健货币政策保持定力.docxVIP

目录 房地产投资助力一季度宏观经济企稳 4 一季度 GDP 增速下行方向符合市场预期 4 一季度 GDP 增速下行幅度低于市场预期 6 4 月宏观经济压力犹存，房地产投资依旧是主要支撑力量 8 工业增加值总体承压，制造业面临较大压力 8 受制造业投资拖累，固定资产投资增速维持在低位 10 消费需求全面下行，但汽车类消费跌幅收窄 15 出口形势不容乐观，全年贸易顺差大概率承压 16 短期内 CPI 还将上行，货币政策保持定力 18 季节性与融资意愿因素导致信贷回调 21 基建类支出增速放缓，关注下半年财政政策发力空间 24 工业企业利润增速短期有支撑，但预计 2019 年整体承压 28 4 月主要宏观政策回顾 31 宏观经济压力犹存，但货币政策宽松空间收窄 31 进一步降低小微企业融资成本，加大金融对实体经济的支持 32 财政政策加力提效，货币政策根据经济增长和价格形势变化及时预调微调 32 稳就业依旧是工作重点，多措并举实现比较充分的就业 33 深化投融资体制改革，将政府投资纳入法治轨道 33 增强企业创新能力，推进高质量发展 33 3图表目录 3 图 1 ：2019 年一季度我国宏观经济开局平稳（%） 4 图 2 ：进出口增速面临较大压力（%） 5 图 3 ：社会消费品零售总额增速处于低位（%） 5 图 4 ：制造业投资上行乏力（%） 6 图 5 ：建筑工程投资累计同比托底房地产投资增速（%） 7 图 6 ：基建投资低基数效应明显（%） 7 图 7 ：制造业工业增加值增速拖累工业增加值总体承压（%） 8 图 8 ：私营企业工业增加值增速快速上行（%） 9 图 9 ：汽车制造业当月同比与累计同比均低于零（%） 10 图 10 ：东北地区工业增加值增速时隔 22 个月重现负增长（%） 10 图 11 ：固定资产投资增速维持在历史低位（%） 11 图 12 ：基建投资缓慢增长（%） 12 图 13 ：制造业投资持续低迷（%） 13 图 14 ：成交土地面积当月同比与土地使用权出让收入累计同比领先于土地购置费累计同比（%） 14 图 15 ：2019 年建筑工程累计同比增速切换至正增长（%） 14 图 16 ：首套房贷平均利率与二套房贷平均利率出现下行（%） 15 图 17 ：房地产开发资金来源合计累计同比创 2017 年 9 月以来新高（%） 15 图 18 ：社会消费品零售总额实际当月同比与实际累计同比均创历史低位（%） 16 图 19 ：汽车类零售额当月同比出现反弹（%） 16 图 20 ：摩根大通制造业 PMI 逼近荣枯线（%） 17 图 21 ：美国出口金额累计同比大幅下行（%） 17 图 22 ：4 月贸易顺差是 2012 年以来同期的最低值（%） 18 图 23 ：食品项是推动 CPI 同比上行的“主力军”（%） 19 图 24 ：猪肉 CPI 同比走势直线拉升（%） 20 图 25 ：下半年 PPI 翘尾因素同比下行（%） 21 图 26 ：新增人民币贷款环比出现回调（亿元） 21 图 27 ：M1 同比与 M2 同比双双下行（%） 23 图 28 ：2019 年工业企业利润总额累计同比承压，M1 同比上行幅度不会太大（%；%）23 图 29 ：表外三大项不同程度回落（亿元） 24 图 30 ：公共财政支出增速高于公共财政收入增速（%） 25 图 31 ：2019 年财政赤字的节奏明显快于 2018 年（亿元） 25 图 32 ：主要税种增速绝大部分负增长（%） 26 图 33 ：教育、科技、文体传媒类财政支出当月同比较高（%） 26 图 34 ：基建类支出增速放缓（%） 27 图 35 ：土地购置费累计同比面临一定压力（%） 27 图 36 ：工业企业利润总额增速较前值回升（%） 28 图 37 ：利润增速上行主要受益于“量价率”齐升（%） 29 图 38 ：PPI 当月同比跑赢 PPIRM 当月同比（%；百分点） 29 图 39 ：CPI 当月同比跑赢 PPI 当月同比（%；百分点） 30 图 40 ：工业企业大概率进入主动去库存阶段（%） 30 图 41 ：营业收入累计同比与营业成本累计同比的差值切换成负值（%；百分点） 31 房地产投资助力一季度宏观经济企稳 2019年我国宏观经济开局平稳。一季度GDP增速为6.4%，高于市场预期0.1个百分点，较2018年同期下行0.4个百分点，较2018年全年下行0.2个百分点。对一季度GDP增速的准确描述是“一季度GDP增