浙江鼎力：蓝海举鼎，内外并驱高增长.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2018 年05 月23 日 浙江鼎力 （603338.SH ） 蓝海举鼎，内外并驱高增长 公司是我国高空作业平台制造龙头，盈利能力突出、营收质量高。公司是 增持 （首次） 全球前二十高空作业平台制造商，为国内行业龙头。2017 年，公司营业 股票信息 收入为11.39 亿元，同比大幅增长63.99%，其中，海外收入份额超60%。 2011 年至今，公司海外、国内营收年化复合增速分别为33.16%、22.61%。 行业 专用设备 公司产品综合毛利率超 40% ，净利率维持 25%附近，较行业内巨擘 最新收盘价 48.13 Haulotte 分别高 16、20 个百分点。经营性现金流净额占比营业收入比例 总市值(百万) 11,921.64 超20%，营收质量高。 总股本(百万) 247.70 其中自由流通股(%) 91.85 未来三年，欧美市场需求体量预计在450 亿元/年左右；国内市场具备需 30 日日均成交量(百万股) 0.57 求爆发基础，三倍成长空间可期。欧美市场：1 ）美国市场非住宅建造支 股价走势 出增速趋缓、工业设备投资有所下调，美国高空作业平台保有量预计高位 小幅增长。2 ）欧洲主流消费市场需求整体平稳，旧机更新是新机消费核 心。预估，欧美市场未来三年高空作业平台需求量合计为 17.05、16.57、 浙江鼎力 沪深300 48% 15.94 万台。国内市场：建筑业高空作业平台渗透率增加带动行业人均增 加值水平提升是主驱动力，预计未来三年，国内市场需求分别为 1.97、 32% 2.65、3.57 万台。 国内优势地位巩固，伴随行业成长确定性高；国外积极切入租赁商体系， 16% 臂式产品释放支撑中长期成长。公司自上市以来布局三条主线：产能扩张 产品结构优化、拓展下游租赁商渠道及深挖海外市场。一次扩产，公司 0% 剪叉式、桅柱式产品销量翻倍；二次扩产，依托下游业已打通的租赁商销 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 售渠道及相较国外产品较大的价差优势，高端臂式产品放量支撑长期业绩 增长可期；三次扩产，主要进行微型剪叉组装线技术改造、提升产出效率， 作者 以满足当前美国市场旺盛需求，短期贡献营收增长点。 分析师 姚健 盈利预测与估值：预计2018-2020 年净利润分别为3.79 、5.27、7.25 亿 执业证书编号：S0680518040002 元，EPS 分别为 1.53、2.13、2.93 元，对应当前股价PE 分别为31.46、 邮箱：yaojian@ 22.60、16.43 倍，首次覆盖，给予”增持”评级。 联系人 彭元立