旅游行业2019年投资策略：周期与变革.pdf

证券研究报告 周期与变革 ——2019年旅游行业投资策略 广发证券发展研究中心 社会服务研究团队 安鹏 S0260512030008 anpeng@ 沈涛 S0260512030003 shentao@ 2018年12月12 日 目录 1 消费：从高增长至稳增长，估值优势正在显现 2 消费周期：经济下行阶段，行业是否能够穿越周期？ 3 消费变革：哪些子行业竞争格局在向好？ 4 购——免税：结构性规模增长+毛利率提升，业绩增长确定性强 5 住——酒店：集中度提升明显，龙头公司估值具备优势 6 游吃——行业经历变革，寻找小而美的公司 7 结论：免税、酒店有望维持景气，上至下和下至上两角度选股 板块行情：消费从乐观到悲观，社服前三季度盈利维持增长 3 ➢ 18年以来休闲服务板块表现强势，排名各板块第一，下半年相对其他消费行业优势明显。截止12月10日申万休闲服务板块整体累 计下跌9.5% ，排名1/28 （同期上证综指、沪深300和创业板指数分别下跌21.8%、22.0%和24.3%），特别6月以来相比其他消费 板块相对收益明显，高点以来回调幅度23% ，上半年表现同样较好的医药、食品饮料和家用电器高点回调34%、30%和40%）。 ➢ 国旅、宋城表现突出、景区、出境游部分个股跌幅最高，酒店龙头回调明显：权重个股中国国旅和宋城演艺年初至今涨幅分别达 到37%和8.2%。跌幅靠前的公司主要是凯撒旅游、峨眉山、众信旅游、中青旅等公司，年初以来跌幅均超过30%。此外，首旅酒 店和锦江股份6月高点以来回调幅度超过40%。 18年以来休闲服务板块下跌9.5%，跑赢上证指数12个PCT 18年以来休闲服务板块涨幅位列申万28个子行业第1位 休闲服务( 申万) 上证综指 沪深300 务 渔 融 料 物 饰料 输 工 业 易 器 装 备 备 造 属 机 产 服 牧 金 饮 生 装 材 运 军事贸 电 服 设 设 制 金 20% 行 算 铁 地 掘 工 信 车 合 媒 子 闲 林 银 品 药 筑 筑 通 防 用 业 用 织 械 气 工 色 银 计