医药生物行业：麻醉药草根调研－－无痛世界的诱惑之二.pdf

证券研究报告/行业研究 2011 年 5 月 23 日 医药生物 署名人：周锐 医药生物行业报告 看好 S0960207090141 0755 无痛世界的诱惑之二 zhourui@ 参与人：余文心 中投医药特色研究——麻醉药草根调研 S0960110080110 我们曾于 2009 年 3 月 17 日发布了《无痛世界的诱惑——神经系统药物研究之麻 0755 醉镇痛药物》，在业内率先挖掘了人福医药。 yuwenxin@ 为了更加深入研究上市公司，4 月我们针对 10 多家医院的麻醉科医生、药剂科 评级调整： 维持 主任等进行了草根访谈及调研，以解答投资者的疑问。 行业基本资料 调研主要结论： 上市公司家数 162 麻醉药市场未来继续保持 30%的增长，行业不会出现天花板效应。增长主要来自 总市值（亿元） 11408 2 个方面：A.手术量增长； B. 高端品种对低端品种的结构性替代。对于镇痛的芬 占A 股比例（% ） 1.98% 太尼系列，民众对于疼痛治疗观念提升也是驱动力之一，该领域高端品种的增长 平均市盈率（倍） 86.33 会超过 40% 。 行业表现 市场经常把人福、恩华、恒瑞的麻醉药拿来对比，其实他们的主打产品用途完全 （% ） 1M 3M 6M 不同，不在同一个层面直接竞争。就现有的大品种而言，人福主攻镇痛（芬太尼 医药生物 -12.19 -14.66 -21.00 系列）、恩华主攻镇静中的静脉麻醉镇静、催眠（咪达唑仑、依托咪酯），恒瑞主 上证综合指数 -7.32 -9.24 -7.94 攻镇静中的吸入麻醉（七氟烷）、肌松药（顺阿曲库胺）、镇静催眠（右美托咪啶）。 在镇痛领域，芬太尼是不可被替代的。三种芬太尼（芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太 44% 49368 33% 41140 尼）存在替代和竞争关系。芬太尼市场主要来自于自然增长+镇痛观念提升，较为 22% 32912 11% 24684 平稳；舒芬（长效，术中术后镇痛）、瑞芬（短效，术中镇痛）的增长除了自然增 0% 16456 -11% 8228 长外，更重要的是靠推广（镇痛观念提升、对普通芬太尼的替代）。 -22% 0 2010/6 2010/10 2011/1 2011/5 成交金额 医药生物 上证综合指数