商业信用对现金持有的影响研究基于区域性金融发展水平背景.docxVIP

商业信用对现金持有的影响研究——基 于区域性金融发展水平背景 胡阳 郑州工商学院 摘要： 本文选取2011-2015年1162家上市公司为样本对彖，分析了现金持有量受企业 商业信用的影响，并探讨了区域金融发展水平对这种影响的调节作用。研究表明, 企业应付款，即企业获取的商业信用，与现金持有存在显著正向相关性;企业应 收款，即企业所提供的商业信用，与企业现金持有存在显著负向相关性；另外， 企业当地金融发展对企业应收款和现金持有相关性的影响具有调节作用，金融 发展水平越高，企业应收款与现金持有量间的替代性越强。 关键词： 企业应付款;企业应收款;商业信用;现金持有;区域性金融发展; 基金：2017年河南省教育厅软科学项目“河南省农业企业融资问题研究”（项 目编号:172400410196） 一、引言 作为企业中获利最少、流动最快的资产，现金占据着企业负债表的重要地位。企 业在日常经营中会基于预防、交易及投机动机保持一定数额的现金，而过多的现 金持有量也会损失现金投资获取的其他收益，因此企业需要确定最佳现金持有 S,即满足口常生产同时使其使用效益最高的最低持有量。同样作为企业负债表 中的重要组成部分，商业信用指企业间在正常的商品交易和经营活动中通过应 收及应付款而搭建的信用关系，对增强企业间经济关联、加速企业资金周转循环 及促进再牛产进行等层面起重要作用O区域金融水平是指在宏观空间分布与运行 的金融体系水平。当前研究发现，企业一方面获取的商业信用多是短期融资，因 此为应对未來的还款，企业仍需持有部分现金。如企业经营过程屮会出现如供货 不及时或放弃折扣等延迟支付成本，或者寻找新供货商的搜寻成本。因此，企业 现金持有量与商业信用中的应付金额为互补关系，也就是说，获取商业信用越 高，应付款水平也就越高，进而导致企业现金持有量水平增高。从另一方面来说, 尽管企业所提供的商业信用现期未收到现金，在未来企业将会有现金冋流。另外, 应收账款在特定情况下还可以被作为质押物，由企业向银行申请融资。由此可见, 企业现金持有量与商业信用中的应收金额为替代关系，也就是说，应收款的水 平即企业所提供的商业信用水平越高，现金持有量随之下降。此外，现金持有与 商业信用的关系敏感度在一定程度上会受到区域金融发展水平的影响。发展水平 较高的地区能为企业提供更丰富的金融产品及服务，意味着融资成本降低。这方 面的相互关系研究还较为匮乏。因此，本研究将以商业信用对企业现金持有量影 响为出发点，从区域金融发展水平背景下分析了两者间相关性，从而为企业经 营及政府政策制定提供参考依据。 二、文献综述 国外文献 关于企业现金持有量决定因素的研究方面，Palazzo等(2012)研究发现企业最 佳现金持有量随着其现金流风险的增大而升高；0zkan等(2014)通过英国企业 样本发现，企业现金持有量与企业规模及企业财务指标之一一杠杆率呈现负相 关，即规模较小或杠杆率低企业往往持有的现金量更多；Huang等(2013)发现, 随着在美国的投资者保护水平提高，企业现金持有量上升。关于商业信用影响因 素方面，研究发现公司财务情况与商业信用使用密不可分。如Summers等(2003) 所言，是企业财务状况受商业信用使用影响，且内部现金持有量较少的企业更 多依赖商业债务。另外，Tsuruta等(2008)研究经验表明，公司增长率越高， 交易程度越复杂，商业信用使用越频繁;他还发现，基于流动性冲击影响，高成 长性企业为快速融资更容易增加商业信用使用的机会。与增长率相似的是，企业 的市场地位也会对商业信用使用产生影响，如Giannetti等(2010)研究表明， 企业市场地位越高，就越能获取高的商业信用。刃外，公司规模及发展年限也同 时影响使用商业信用。Ferrando等(2012)发现，规模较大或者历史悠久的企 业，更能得到供应商的信赖，进而获取更多的商业信用。在国外文献中关于商业 信用与区域性金融发展水平关系方面，Hericourt (2011)等通过研究北非及中 东国家样本发现，商业信用与银行信用的相互替代关系会随着金融水平的升高 而下降，且商业信用受企业自身特质因素的影响也随之降低。 (-)国内文献 有关国内对企业现金持有量决定因素的研究方面，胡国柳等(2007)发现国内 企业的现金持有量与企业投资机会呈现显著正相关;林斌等(2008)研究说明相 对于单一公司，集团公司的现金投资机率更高，且资金可以在子公司间调度， 因此其现金持有量更低;而杨兴权等(2008)发现企业现金持有量与管理层的持 股比例呈正相关。沈艺峰等(2008)研究发现，国有企业比非国有企业拥有更高 的现金持有量。陈德球等(2011)发现，质量较好的政府能够提供较高的公共服 务水平及较低的交易成本，因此可以降低企业获取其他