机构持仓（二）：机构行为与跟踪策略.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 机构持仓（二） 2018-4-2 金融工程┃专题报告 机构行为与跟踪策略 [Table_Author] 报告要点 分析师 刘胜利 （8621  机构持仓数据 liusl4@ 券 股票价格的产生来源于交易行为，可跟踪机构投资者的买卖动作来获取间接信 相关研究 息。基于上市公司和基金财报，倒推出不同机构的持仓数据，在考虑数据发布 [Table_Doc] 时间和数据维度的前提下，可对机构投资者的行为进行进一步的分析，主要是 《A 股投资者结构变迁》2018-3-27 投资评价和跟踪策略两个方面。 证 《截面融合模型选股框架初探》2018-3-11  投资者行为评价 《经济周期视角下的强者恒强效应》2018-2-23 假设持仓是一个闭环数据，并可在报告期结束交易，从选股和择时方面估算机 江 构投资者的行为。选股方面，不同机构相对于沪深300 均有超额收益，其中以 QFII、基金和券商为最，三者持仓风格相对稳定。但对于机构整体，持仓市值 越高的股票收益反而越低。择时方面，不同机构差异并不明显，QFII 和银行相 对更具优势。机构整体择时超额收益为8.05% ，相对选股表现更为显著。 长  机构跟踪策略 跟踪策略强调在数据发布之后交易，主要从存量逻辑和增量逻辑两个角度考虑。 存量逻辑考虑机构的当期持仓，从侧面反映股票的长期投资价值。所有不同类 型机构持仓跟踪策略都能跑赢沪深 300 ，QFII、保险和基金的跟踪更具效果， 尤其近三年，其中QFII 连续 11 年获取正向超额。分组来看，持股市值越小、 持有机构数越少、总股本比例越高，跟踪策略表现越好，同机构抛压和持仓稳 定性有关。 增量逻辑认为机构增仓之后可能会延续趋势，有进一步的加仓行为，主要从机 构持仓数量增幅和总股本占比增量来定义。相对于当期持仓的存量逻辑，增量 带来的收益并不突出。但从分组结果来看，无论是机构持仓还是总股本占比， 增仓越多的公司，表现越好。 风险提示： 1. 机构持仓数据为估算，不代表机构全部持仓； 2. 历史业绩回测不代表未来收益。 请阅读最后评级说明和重要声明