寻找可持续的超额利润——化工行业策略专题.ppt

3.4扬农化工：创新推动的菊酯龙头 拟除虫菊酯杀虫剂是在仿照天然除虫菊花有效成分及其化学结构的基础上发展起来的高效、安全、新型杀虫剂，是替代高毒、高残留农药的理想品种，符合世界农药工业发展的趋势。 扬农化工经营性资产主要由两部分构成，其中母公司扬州生产基地主要从事卫生用拟除虫菊酯的生产，控股子公司江苏优士化学有限公司主营农用菊酯及农药中间体生产。 扬农化工目前在国内卫生用拟除虫菊酯市场的市场占有率达到70%左右，拟除虫菊酯类产品产量居于国内上市公司第一位。 代码 名称 农药收入（万元） 毛利率（%） 产能（吨/年） 品种 000525 红太阳 55138 19.59 5000 农用菊酯原药、制剂等 600882 大成农药 35233 11.61 2000 农用菊酯原药、菊酸 600532 华阳科技 45582 15.94 2000 制剂 600842 中西药业 6791 19.18 约200 农用菊酯原药、菊酸 000553 沙隆达 96456 17.20 800 农用菊酯原药、菊酸 600486 扬农化工 75192 16.38 2500 卫生用、农用菊酯原药 农药行业上市公司2005年经营数据比较 扬农化工：菊酯需求增长稳定 受益于消费升级，扬农化工卫生用菊酯产品市场需求增长迅速，2006年前三季度累计实现销售收入达到52953万元，较去年同期增长23%，体现了卫生用菊酯产品的“类消费品”特征。 利用农用菊酯与卫生菊酯在技术、设备和原料方面的较强相关性，扬农化工在仪征新厂区大力扩大农用菊酯产能。2006年前三季度，公司农用菊酯累计实现销售收入19495万元，同比增长26%。 农用菊酯受益于高毒品种替代，2001-2006年的5年间国内拟除虫菊酯类农药需求年复合增长率达到36%。扬农化工正在加快500吨/年高效氯氟氰菊酯和2400吨/年菊酯中间体技改扩建项目的建设，以求充分利用高毒农药退出和逐步放开菊酯在水田中的应用这两个因素为国内农用菊酯市场带来的重大发展机遇。 卫生菊酯类产品季度销售收入和毛利率变化 农用菊酯类产品季度销售收入和毛利率变化 扬农化工：创新推动增长 扬农化工集团原菊酯分厂自二十世纪七十年代中期开发生产拟除虫菊酯农药，是国内最早研制开发该项产品的厂家。公司研制开发的胺菊酯、丙炔菊酯在很长时间内属国内独家生产，氯氰菊酯、丙烯菊酯在国内最先工业化生产。 通过自主创新和研发卫生菊酯产品，扬农化工成功打破了日本住友公司在中国市场长达20多年的垄断，使得住友逐步退出丙烯菊酯市场并返销到日本市场，成为住友公司在国际上最强的竞争对手。 扬农化工近年来自主创制的倍速菊酯（右旋反式氯丙炔菊酯）属于全球范围内仅有的三个第三代菊酯新品种之一，已获得国家发明专利。2004年，扬农化工成功开发以子公司企业名称命名的优士菊酯，成为扬农继倍速菊酯之后的第二个拥有自主知识产权的产品，也是我国在菊酯领域迄今为止第三个拥有自主知识产权的产品。 战略转变：从室内到室外；从原药到制剂；从国内到国外 扬农化工历年主营收入、主营利润增长情况 扬农化工2004、2005年固定资产折旧率分别达到10.4%和10.1%，2006年前三季度平均折旧年限仅为9.7年，折旧政策抑制了报表利润释放。 较高的折旧率导致公司帐面利润较低，但现金流情况良好，2005年每股经营性现金净流入高达1.75元，远高于2005年0.43元的每股收益；2006年前三季度每股经营性现金净流入达到1.20元，远高于前三季度0.34元的每股收益。 3.5海印股份：炭黑业务由包袱变奶牛 海印股份炭黑业务收入和毛利率季度变化 炭黑、焦油原料价格及价差走势变化 海印股份主营炭黑和造纸用精制高岭土两项业务，分别由母公司和控股子公司高岭科技运营。 重组费用导致母公司2006年中期以前持续亏损，掩盖了子公司高岭科技的真实盈利能力。 海印股份炭黑业务自身区域竞争优势明显，正常经营将能够获取平均资产收益水平。 前期2万吨/年生产线投资成本超过1亿元，而近期同样装置的投资成本仅在4000万元左右。在折旧成本高昂的不利情况下，海印股份炭黑产品2006年上半年和前三季度毛利率持续超过规模更大的新上市公司黑猫股份。 扩大炭黑产能有区域市场和盈利能力支持，可摊低单位固定成本，提高毛利率。 海印股份：精制高岭土最后二百米冲刺 20倍市场空间：国内造纸用矿物原料年需求量达到480万吨，填料和涂料用精制高岭土潜在需求量达到180万吨。 国内精制高岭土龙头：高岭科技是国内唯一生产高速纸机用精制高岭土的厂商，2005年精制高岭土产量约7万吨。高岭科技生产规模、技术水平和生产设备均在国内同行中遥遥领先。 期待两个突破：技术上达到高速纸机要求；取得广西合浦高岭土矿采矿权，突破资源储量瓶颈。 海印