有色金属行业钴锂观察系列报告之二：供需格局边际改善，钴价有望企稳反弹.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 2019 年 8 2019 年 8 月 6 日 价格：钴价处于历史底部区域，短期有回暖迹象 4 供给：嘉能可产量不达预期，低价压制全球供给释放 5 库存：钴原料进口量减少，去库存效果显著 8 需求：电池需求短期筑底，长期持续增长可期 9 投资建议 17 风险提示 18 2019 2019 年 8 月 6 日 图表 1. 2008.08-2019.08 伦敦金属钴与长江有色钴价走势 4 图表 2. 2019-2021 年嘉能可与 KCC 钴产量指引 5 图表 3. 2018H1-2019H1 嘉能可与 KCC 钴产量情况 5 图表 4. 2018-2019H1 嘉能可各子公司钴产量（万吨） 5 图表 5. 欧亚资源旗下项目情况 6 图表 6. Chemaf 旗下项目概况 6 图表 7. 刚果（金）与嘉能可钴产量概况 7 图表 8. 2018.01-2019.06 进口钴矿砂及其精矿当月值 8 图表 9. 2018.01-2019.06 进口钴湿法冶炼当月值 8 图表 10. 2018.01-2019.06 钴原料进口金属钴当量 8 图表 11. 2017Q1-2019Q2 全球智能手机出货量 9 图表 12. 2018.01-2019.06 中国智能手机出货量 9 图表 13. 2019-2020 年新上市手机产品 10 图表 14. 2019 年 6 月我国智能手机出货量结构 10 图表 15. 2019 年 1-6 月我国智能手机出货量结构 10 图表 16. 2018.01-2019.06 国内新能源汽车月度销量 11 图表 17. 2017.01-2019.06 狭义乘用车零售销量情况 11 图表 18. 2019 年新上市新能源车型 12 图表 19. 北京出租车更新为纯电动车资金奖励政策的通知 13 图表 20. 海外主要车企新能源汽车战略规划 14 图表 21. 2015-2020 年海外新能源乘用车销量 15 图表 22. 双积分修正案征求意见稿与原管理办法比较 15 图表 23. 2015-2020 年国内新能源汽车销量 16 图表 24. 2015-2020 年全球新能源汽车销量 16 图表 25. 全球钴需求结构预测 16 附录图表 26. 报告中提及上市公司估值表 19 2019 2019 年 8 月 6 日 当前钴价处于长周期的历史低位。当前金属钴报价普遍处于历史低位，其中海外市场报价中，2019 年 8 月 5 日 MB 钴价为 12.6 美元/磅，同比下滑 67.9%，8 月 1 日伦敦战略金属市场钴报价 13 美元/磅， 同比下滑 64.1%；国内市场报价中，8 月 5 日，长江有色金属钴报价 23.75 万元/吨，同比下滑 52.7%， 上海有色网电解钴报价22.5 万元/吨，同比下滑55.5%。经历了2007-2008 年钴价大涨周期之后，2012-2016年期间，由于 3C 需求增速逐渐下滑，新能源汽车尚未形成规模拉动需求，钴价经历了较长时间的筑底过程，长江有色钴均价处于 20 万元/吨附近震荡，伦敦金属钴价处于 13 美元/磅附近震荡盘整。对比钴价历史走势，当前国内外钴价均处于历史底部区域。 短期钴报价有所回暖。经历持续阴跌后，长江有色钴报价 7 月中下旬探底至 22.3 万元/吨，随后出现 小幅上涨，8 月 5 日上涨至 23.75 万元/吨，小幅上涨 6.5%。上海有色电解钴报价同样从低点 21.9 万元 /吨小幅上涨至 22.5 万元/吨，涨幅 2.7%。MB 标准钴 8 月 5 日报价 12.6 美元/磅，距离近期低点小幅上涨 0.96%。 图表 1. 2008.08-2019.08 伦敦金属钴与长江有色钴价走势 50403020100（美元/磅） 50 40 30 20 10 0 100 80 60 40 20 0 伦敦战略金属市场:钴（左轴） 长江有色平均价:钴（右轴） 资料来源：万得，中银国际证券 供给：嘉能可产量不达预期，低价压制全球供给释放 我们在《钴锂观察系列报告之一》中提到，2019 年全球钴供给释放压力增大，其中增量主要来源于： 华友钴业旗下 PE527 与 MIKAS 矿开采、嘉能可旗下 KCC 矿复产、欧亚资源旗下 RTR 矿扩产，Chemaf 矿产能释放，以及钴价上涨带来刚果（金）本地的手抓矿供应量增加。 嘉能可：上半年钴产量不达预期，KCC 产量目标完成率不足 50% 2019H1 嘉能可钴产量低于预期，KCC 产量目标完成率不足 50%。根据嘉能可公布的 2019 年半年报数据