2019年7月进出口数据点评：基数低、情绪缓助力出口回升，降息潮、贸易战外需压力依旧.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 事件：海关总署公布 7 月进出口数据 2019 年 8 月 8 日，海关总署公布 2019 年 7 月中国进出口数据。按美元计，我国 7 月进口同比-5.6%，前值-7.3%；7 月出口同比 3.3%，前值-1.3%；7 月贸易帐 450.5 亿， 前值 509.8 亿。 按人民币计，中国 7 月进口同比 0.4%，前值-0.4%；7 月出口同比 10.3%，前值 6.1%； 7 月贸易帐 3,102.6 亿，前值 3,451.8 亿，贸易差额所有收窄。 对此，我们的点评如下： 1. 出口方面：出口增速大幅回升超过预期 7 月以美元口径计量的出口增速收于 3.3%，较前值有所上升：我们预计出口增速上升的原因有三：第一、去年同期出口基数较低，助力出口增速回升。第三、虽然目前中美贸易战升级，3000 亿加税迫在眉睫，但在 7 月正值 G20 峰会结束，彼时贸易战得到一定缓和，出口情绪得到一定程度的提振，因此我们发现 7 月中国对美国出口降幅缩窄至 -6.46%，有助于出口整体的回升。第三、对除美国出口外，我国对其他经济体出口替代 作用提升，尤其是欧洲、东盟，出口增速大幅上升，具体来说对欧盟增速大幅反弹至 6.53%， 对东盟增速继续上升至 15.64%，整体看新兴经济体对我国的出口拉动作用要强于发达经济体。 分国别具体来看，外部环境疲敝依旧，发达国家PMI 整体下行，美国PMI 水平由 6 月的 51.7%下落至 7 月的 51.2%，欧洲由 6 月的 47.6%下降至 7 月的 46.5%，法国由 6 月的 51.9%大幅下降至 7 月的 49.7%，德国由 6 月的 45%大幅下降至 7 月的 43.2%。中间经济体PMI 整体下行，香港由 6 月的 47.9%下降至 7 月的 43.8%，台湾由 6 月的 48.1%下降至 7 月的 48%；韩国由 6 月的 47.5%下降至 7 月的 47.3%。发展中经济体PMI 整体处于下降通路，仅印度、俄罗斯和越南PMI 逆势上涨，印度由 52.1%上涨至 52.5%，俄罗斯由 48.6%上升至 49.3%，越南由 52.5%上升至 52.6%，南非、巴西、印尼、马来西亚PMI 分别收于 48.4%、49.9%、49.6%和 47.6%。因此整体来看，外部经济状况持续走弱，特别是占出口比重较大的发达经济体的持续恶化对出口负向影响较大。 图 1：进出口当月同比（单位：%，美元口径） 图 2：进出口当月同比（单位：%，人民币口径） 55.00 45.00 60.00 50.00 35.00 25.00 15.00 5.00 -5.00 -15.00 -25.00 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 出口金额:人民币:当月同比 进口金额:人民币:当月同比 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 3：进口金额与贸易差额（单位：亿美元） 图 4：全球主要发达经济体制造业 PMI（单位：%） 2,200.00 65 60 1,700.00 55 1,200.00 50 45 700.00 40 200.00 35 -300.00  贸易差额:当月值 进口金额:当月值  美国:制造业PMI 日本:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 英国:制造业PMI 法国:制造业PMI 德国:制造业PMI 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 5：发展中经济体的 PMI（单位：%） 图 6：中间经济体的 PMI（单位：%） 65 60 55 50 45 40 35 印度:制造业PMI 俄罗斯:制造业PMI 南非:制造业PMI 巴西:制造业PMI 印尼:制造业PMI 马来西亚:制造业PMI 越南:制造业PMI 欧元区:制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 2016/72016/9 2016/7 2016/9 2016/11 2017/1 2017/3 2017/5 2017/7 2017/9 2017/11 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 中国香港:制造业PMI 中国台湾:官方制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 从出口国