8月MSCI扩容点评：寻求不确定性中的确定性.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 长城证券 3 长城证券 3 目录 A 股纳入 MSCI 权重将从 10%提升至 15% 4 MSCI 成分股的行业分布情况 4 8 月以来北上资金持股变化 6 市场观点及行业配置建议 9 风险提示 9 图表目录 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 中国大盘 A 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 中国中盘 A 股的行业分布（按 FIF 调整市值） 5 A 股可能纳入 MSCI 的全部成分股行业分布（大盘+中盘）（按 FIF 调整市值） 6 北上资金行业持股市值变化（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 6 北上资金行业持股占比变化（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 7 表 1： 表 2： 表 3： 表 4： 表 5： 表 1： 表 2： 表 3： 表 4： 表 5： 北上资金持股市值增加前 10（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 7 北上资金持股市值减少前 10（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 7 北上资金持股占比增加前 10（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 8 北上资金持股占比减少前 10（8 月 7 日相比 7 月 31 日） 8 长城证券 4A 股纳入 MSCI 权重将从 10%提升至 长城证券 4 15% 8 月 7 日当地时间，MSCI 公布了季度指数调整结果，中国大盘 A 股纳入因子将从 10%提升至 15%（根据公布的 FIF 调整市值），8 月 27 日收盘后开始执行。成分股变动方面，和 5 月份相比，剔除了首创股份、浙能电力、雅戈尔、ST 康美这 4 只股票，新增了中国中铁、宁波港、上海建工、西南证券、万华化学、药明康德、韵达股份、张江高科这 8 只股票。调整后中国大盘 A 股成分股合计 268 只，占 MSCI 中国指数和 MSCI 新兴市场指数的比重分别将达到 7.79%和 2.46%。 本次季度调整也更新了可能在今年 11 月被纳入 MSCI 的中国中盘A 股名单，中国中盘 A 股数量上升至 175 只，其中包含 12 只创业板个股。 根据我们此前的测算，若在今年内完成从 5%到 20%的比重提升，可能带来约 4200 亿人民币的海外资金流入市场，其中主动跟踪资金和被动跟踪资金的比例约为 5:1。由于 A 股的纳入比重提升将分为 10%、15%、20%三步进行，每一步的比重提升将分别带来约 1400 亿人民币的增量资金入场。 除了 MSCI 以外，8 月 23 日，富时罗素也将公布其指数季度调整结果；9 月 6 日，标普道琼斯指数将公布被纳入其指数体系的A 股标的名单，9 月23 日开盘后这些标的将以25%的比例一次性纳入。根据之前的经验，外资又将提前布局相关成分股。这些事件带来的资金流入可能将在一定程度上缓和风偏下降、汇率贬值引起的外资流出压力。 表 1：MSCI 的“三步走”A 股扩容计划 步骤 时间 扩容计划 步骤 1 2019 年 5 月半年度指数审议 中国大盘 A 股纳入因子从 5％增加至 10％，同时以 10％的纳入因子纳入中国 创业板大盘 A 股 步骤 2 2019 年 8 月季度指数审议 中国大盘 A 股纳入因子从 10％增加至 15％ 步骤 3 2019 年 11 月半年度指数审议 中国大盘 A 股纳入因子从 15％增加至 20％，同时将中国中盘 A 股（包括符合 条件的创业板股票）以 20％的纳入因子纳入 MSCI 指数 资料来源：MSCI 官网， 整理 MSCI 成分股的行业分布情况 中国大盘 A 股的行业分布 按照 MSCI 官网中给出的各成分股 FIF 调整市值，计算得出中国大盘 A 股的行业分布情况。本次调整后大盘股中纳入比重最高的行业为银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子、建筑装饰等，行业的集中程度相对较高。MSCI 明显偏好金融板块和消费板块，银行和非银金融两个行业的占比合计达到 32%。但是和 5 月相比，大金融和大消费的比重略有下降。 长城证券 5图 1：中国大盘 A 股的行业分布（按 FIF 调整市值） 长城证券 5 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 银行非银金融食品饮料医药生物 银行非银金融食品饮料医药生物房地产电子 建筑装饰公用事业交通运输 汽车化工 有色金属电气设备家用电器农林牧渔计算机机械设备国防军工 传媒采掘通信钢铁 商业贸易休闲服务建筑材料纺织服装轻工制造 综合 大盘股指数行业分布（按FIF