2019年8月策略月报：短期冲击即是加仓机会，创业板和成长板块占优延续.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 八月市场策略观点 5 盈利改善仍然是支撑主线，创业板成长板块确定性较强 6 国内外利好因素支撑，流动性环境持续改善 9 科创板估值溢价效应显现，贸易摩擦影响逐步钝化 12 市场资金面情况 15 市场利率情况 15 资金供给情况 16 资金流出情况 17 市场资金情绪 17 市场估值情况 18 风险提示 20 图目录 图 1：七月中信 29 个一级行业涨幅 （ ） 5 图 2：增值税收入累计增速变化（ ） 6 图 3：工业企业利润及成本累计增速变化（ ） 6 图 4：PMI 指数在 7 月显著回暖（ ） 7 图 5：PMI 生产指数在 7 月回升幅度较大（ ） 7 图 6：2017 年以来创业板净利润增速 8 图 7：创业板各季度重大资产重组及归母净利润增速情况 8 图 8：全部 A 股行业中报预报及盈利增速情况 9 图 9：近期肉类价格涨幅放缓 10 图 10：蔬果价格持续下跌 10 图 11：A 股纳入 MSCI 指数权重变化引起的增量资金变化 11 图 12：北上资金净流入变化（亿元） 11 图 13：7 月北上资金持股行业增持情况变化（亿元） 11 图 14：科创板开板前两周内成交额（亿元）及占 A 股市场比重（ ） 12 图 15：创业板开市前后一个月市场表现及与科创板对比 13 图 16：科创板开板两周内创业板显著占优，电子元器件计算机等行业估值溢价效应显 著 14 图 17：公开市场操作情况（亿元） 15 图 18：固定利率国债收益率走势（ ） 15 图 19：银行间同业拆放利率 SHIBOR 走势（ ） 15 图 20：票据直贴利率走势（ ） 15 图 21：北上资金净流入情况（亿元） 16 图 22：沪深两市融资余额（亿元） 16 图 23：新增投资者数量（万人） 16 图 24：限售解禁阶段性统计 （亿元） 17 图 25：沪深两市日均成交额（亿元） 17 图 26：沪深两市涨跌停比 17 图 27：主要成分指数股 PE 估值水平 18 图 28：中信一级行业估值 PE 情况 19 图 29：中信一级行业估值 PB 情况 19 八月市场策略观点  回顾整个七月，市场走势分化，上证综指震荡下行 1.56%， 创业板指强势上涨 3.9%，这基本符合我们在投资月报《第 二阶段上涨开启，继续进攻成长》（7.1）中的判断：“以 创业板占优为代表的市场第二段上涨将会开启，通信、电 子元器件、计算机为代表的成长板块也将在此阶段占优， 同时关注受益于销量同比改善的汽车板块”。我们在七月 重点推荐的电子元器件板块全月涨幅 7.49%，汽车板块全月上涨 1.49%，通信板块全月上涨 0.52%，均显著跑赢大盘，仅计算机小幅跑输上证综指 0.5 个百分点。 图 1：七月中信 29 个一级行业涨幅 （ ）10 图 1：七月中信 29 个一级行业涨幅 （ ） 8 6 4 2 0 -2 -4 农林牧渔电子元器件 农林牧渔电子元器件国防军工 创业板指成份 汽车餐饮旅游 银行交通运输 电力及公用事业 通信电力设备基础化工 家电医药机械煤炭 上证综合指数成份 计算机非银行金融 房地产轻工制造 建筑食品饮料纺织服装 建材传媒综合钢铁 商贸零售石油石化有色金属 注：标红行业为七月推荐行业 资料来源：wind、首创证券研发部 自 6 月末以来，我们在中期策略及周报中均提示三季度市场将迎来以创业板占优为主导的第二阶段上涨，成长板块将会阶段性占优。从“经济基本面——流动性环境——市场风险偏好”三重分析框架来看，三大指标的持续改善将会使得这一逻辑在 8 月将进一步强化。尽管八月初可能会因为贸易摩擦波澜再起而对风险偏好形成短暂的压制，但我们认为，但冲击引起的非理性下跌反而是加仓良机。我们延续此前的判断，以创业板占优为主导的市场第二阶段上涨将会延续，且随着行业中报的发布，创业板与主板的分化将会加剧。 行业配置方面，我们建议继续进攻成长主线，提升行业景气度较高、外资可能加仓的电子元器件、通信、计算机等成长板块和受益于科创板的券商板块的仓位，同时关注销量拐点来临、政策刺激可能性较大的汽车板块。 盈利改善仍然是支撑主线，创业板成长板块确定性较强 在《从快涨急跌到慢涨缓调——2019 年度中期投资策略》中我们曾经提出如果说一季度市场第一阶段的上涨的主要驱动力来源于宽信用修复下流动性环境的宽松，那么在下半年货币政策宽松幅度难以超过一季度的情况下，企业盈利及行业景气度将是市场上行的主要支撑因素。而在当前