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沃尔评分法及经济增加值(EVA)在企业绩效评价中应用 摘要：沃尔评分法和经济增加值(EVA)是企业绩效评价 方法，本文以青岛海尔股份有限公司为典型案例进行沃尔评 分法和经济增加值(EVA)绩效分析。主要采用理论与实证 相结合的方法，侧重于实证分析。 关键词：青岛海尔；沃尔评分法；经济增加值(EVA) 中图分类号：F275文献标识码：A文章编号:1001-828X (2012) 09-00-02 一、引言 沃尔评分法又称为财务比率综合评分法，是由美国学者 亚历山大?沃尔于1928年在其出版的《财务报表比率分析》 和《信用晴雨表研究》两书中首次提出，最初是用于评价企 业的信用水平，经过演化和完善，在企业的价值评估、绩效 评价等领域中已广泛应用。 经济增加值EVA (Economic Value Added)简单的定义 是指在扣除资本成本之后剩余的利润，也就是经济学家长期 称之为剩余收入(Residual Income) ”、经济利润 (Economic Profit) ” 或“经济租金(Economic Rent) ” 的概念，其理论渊源出自诺贝尔经济学奖获得者经济学家默 顿?米勒和弗兰科?莫迪利亚尼1958至1961年发表的关 于公司价值的经济模型的一系列论文。 青岛海尔股份有限公司的前身是成立于1984年的青岛 电冰箱总厂，于1993年11月在上交所上市交易。青岛海 尔属于国家一级企业，是海尔集团的龙头企业，主要经营有 空调器、电冰箱、电冰柜，以及洗碗机、燃气灶等其他一些 小家电产品，其中空调器和电冰箱的销售份额分别约占主营 业务收入的50%和30%以上。 二、沃尔评分法的运用 沃尔评分法是对企业财务状况进行综合评分的方法。此 法是选择若干财务比率，分别给定了在总评价中所占的比 重，总和为100分；然后确定标准比率，并与实际比率相 比较；评出每项指标的得分；最后求得总评分。若实际得分 大于或接近100分，则说明财务状况良好；反之，若相差 较大，则说明财务状况较差。它是由亚历山大?沃尔在1928 年提出的。 其评价的基本步骤为： 选择评价指标并分配指标权重 指标的比重是该项指标的评分值，比重是由该项指标在 指标体系中所占的重要性决定的。按其重要程度可分为三 类：最为重要的、较为重要的和其他重要的指标。这三类 指标之间可按4： 4： 2的比例分配比重。 第一类最为重要的是收益性指标，其评分值应占40分 左右。主要指标有各种利润率，如销售利润率、总资产报 酬率、资本收益率以及人均利润率、利润额等。 第二类较为重要的是稳定性指标，其评分值应占40分 左右。稳定性也称安全性，是指企业的偿债能力和营运能 力。主要指标有：资产负债率（或产权比率）、流动（或速 动）比率等。营运能力反映企业生产经营活动的强弱、说明 资产周转的快慢。主要指标有：应收账款周转率、存货周 转率、流动资产周转率、总资产周转率等。各种周转率指标 有相互包容关系，选用时要避免重叠，评分值不宜太高。 第三类其他重要的是指增长性指标和其他指标。其评分 值应占20分左右。增长性是指企业的发展能力，它是保持 企业活力的物质基础。主要指标有利润增长率、营业收入（或 产值、产量）增长率、劳动效率、附加值率、资本保值增值 率等。 2?确定各项比率指标的标准值，即各该指标在企业现时 条件下的最优值 本文选择了青岛海尔、小天鹅A、美的电器、美菱电器、 合肥三洋、澳柯玛、格力电器7家A股上市的家电企业2011 年的财务数据分析，得出行业的平均水平即标准数值。 计算企业在一定时期各项比率指标的实际值 形成评价结果 三、经济增加值EVA （Economic Value Added）的应用 EVA计算模型 EVA=税后净营业利润-资本成本 =稅后净营业利润-资本总额X加权平均资本成本率 二NOPAT-K XWACC 其中：NOPAT以会计净利润为基础进行调整后得到，稅 后营业净利润和资本总额是在对资产负债表的有关数据进 行相应调整后得出的结果。加权资本成本率指企业所占用资 本的机会成本，由负债成本率和股权成本率组成。 加权平均资本成本率二债务资本成本率X （债务资本/ 资本总额）+股本资本成本率X （股本资本/资本总额） 股本资本成本率是根据资本资产定价模型确定的，即： 股本资本成本率二无风险收益率+B x市场风险溢价 如果EVA0,则表示企业获得的收益高于获得此项收益 而投人的资本成本，即企业为股东创造了新价值。相反，如 果EVA0,则表示股东的财富在减少，企业的价值在毁损。 如果EVA=O,则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预 期获得的收益，投资者的财富既未增加也未减少。 下面以计算青岛海尔2009-2011年EVA为例，说明EVA 的计算。 计算2009-2011年资本总额 计算经过