教育行业：内外双驱，路径分明.docxVIP

内容目录 民办高教在高等教育中承担重要角色 5 民办高校数量占比 30?，是职业教育的重要提供者 5 经费占比下降的背景下，毛入学率目标的重要支撑 6 预计民办高教规模 700 亿左右，五年 CAGR 8.6 8 政策导向：分类管理，产教融合，立足长远 10 《职教改革》和配套政策相继落地，产教融合+“1+X”是重要方向 10 《民促法》开启分类管理，民办高教进入新阶段 12 成长路径：收购虽是必经之路，内生增长仍不可小觑 16 内生增长：关注学校扩建、专升本、转设带来量价双升周期 16 外延收购：本科牌照趋紧，叠加独立学院转设红利期，收购成为更优路径 18 集团化办学已具雏形，探索多元收购路径 21 各个高教集团差异在哪里？ 23 区域差异：资源错配，毛入学率低的区域有望获得更多政策支持 23 单校运营：三大定量看质地，三大拐点看成长性 26 集团办学：考验收购能力、资金能力、整合能力三大竞争要素 29 收购能力：关注标的质地，集团化办学初期通常伴随资产周转率下降 29 资金能力：关注现金充足、有息负债率低、融资成本低的公司 30 整合能力：路径多元，表观为在校人数增长和利润率提升 32 投资策略 33 风险提示 34 重点公司 36 民生教育: 收购学校有望梯次并表，量价增长潜力大 36 中国科培：华南高教龙头，质地优异量价双升 37 新华教育：2019 年整合开启，外延持续 38 中教控股：领跑高教行业，加速整合之路 39 希望教育：高教巨擘，外延持续 40 附录图表 41 图表目录 图表 1：升学路径两大维度不同教育阶段划分 5 图表 2：2017 年国内高等学校结构拆分（单位：所） 5 图表 3：2017 年本科院校和专科院校中民办数量占比 6 图表 4：2004-2017 年我国公办和民办高校数量和民办占比（右轴）变化 6 图表 5：2004-2017 年普通高校在校人数及同比增速（万人； ） 6 图表 6：2008-2017 年本科和专科院校招生人数民办占比 6 图表 7：2006-2020E 年国内高等教育毛入学率情况（ ） 7 图表 8：“十二五规划”及“十三五规划”关于高等学校数量的表述 7 图表 9：2007-2016 年教育经费支出结构（按学段） 8 图表 10：2007-2017 年生均公共财政预算教育事业费结构（按学段） 8 图表 11：民办学校办学经费占全国财政经费比例（亿元； ） 8 图表 12：1980-2024E 我国出生人口和预测（左轴：新增人口，万人；右轴：出生率， ） 9 P.2请仔细阅读本报告末页声明 P.2 图表 13：2010-2024E 由出生率测算高等教育适龄人口（单位：万人，19-22 岁） 9 图表 14：2017-2023E 高等教育市场规模拆分及测算（亿元） 10 图表 15：升学路径人数演示（单位：万人，以 2017 年数据为例） 11 图表 16：2019 年职业教育相关政策一览 12 图表 17：高等教育指导政策及相关法律条例 13 图表 18：民促法修订历程 13 图表 19：全国各省市《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》一览（截至 2019 年 1 月） 14 图表 20：《民促法》及相关政策关于定价、土地、税收政策等条例细则 14 图表 21：营利性及非营利性学校性质属性对比 15 图表 22：《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》对部分省份投资开放总结 16 图表 23：广东理工学院本科在校人数和增速（左轴：人数，右轴：增速） 17 图表 24：广东理工学院学生构成 17 图表 25：2014-2017 年教育部本科招生学额（万人； ） 17 图表 26：上市公司旗下单体学校本科及专科学费涨幅对比 18 图表 27：2014-2017 年民办高教公司招生人数（仅内生）增长及复合增速（万人； ） 18 图表 28：高教集团三种主要扩张方式 19 图表 29：2004-2015 年独立学院在校学生人数及在民办高校学生数中占比（万人； ） 20 图表 30：2004-2016 年独立学院数量变化（个） 21 图表 31：2008-2017 年独立学院数量变化 21 图表 32：独立学院省分布 21 图表 33:高教公司收购案例总结（单位：亿元，截至 2019 年 4 月） 22 图表 34：各集团学校数量占民办高等学校总数（左轴：人数，万人，右轴：份额， ） 23 图表 35：各集团在