7月财政收支点评：财政支出节奏放缓，交运成为基建投资主力.docxVIP

目 录 1、 财政支出节奏放缓，交运成为基建投资主力 3 2、 非税收入成为财政收入增速小幅回升的主要贡献 4 3、 稳增长压力倍增，积极财政仍有空间 6 4、 大类资产观察（2019.08.12-2019.08.18） 7 、 股票市场 7 、 债券市场 7 、 外汇市场 8 、 房地产市场 9 、 大宗商品市场 9 图表目录 图 1： 中央和地方财政支出情况（%） 3 图 2： 财政支出结构（%） 4 图 3： 财政收入与支出进一步分化（%） 5 图 4： 主要税收收入情况（%） 5 图 5： 个人所得税和增值税出现较大幅度下行（%） 6 图 6： 发达经济体主要资本市场表现 7 图 7： 新兴经济体主要资本市场表现 7 图 8： 中债国债到期收益率曲线 8 图 9： 美国国债到期收益率曲线 8 图 10： 美元指数与人民币汇率 8 图 11： 日元、欧元、英镑兑美元汇率 8 图 12： 30 大中城市商品房成交套数和成交面积 9 图 13： 一二三线城市商品房成交分化 9 图 14： 原油期货价格指数 10 图 15： 黄金价格指数 10 图 16： 南华商品涨跌幅度 10 图 17： 南华农产品涨跌幅度 10 图 18： 南华能化涨跌幅度 10 图 19： 南华工业涨跌幅度 10 图 20： 南华金属涨跌幅度 11 图 21： 南华贵金属涨跌幅度 11 2019 年 8 月 16 日，财政部公布了 7 月财政收支情况，数据显示，1-7 月全国 一般公共预算累计收入 12.56 万亿元，同比增长 3.1%，增速较前值下滑 0.3 个百分点；其中，税收收入同比增长 0.3%，增速较前值下滑了 0.6 个百分点，下滑速度放缓；非税收收入同比增长 24.8%，增速继续回升，提高了 3.4 个百分点。全国一般公共预算支出 1-7 月累计同比增长 9.9%，增速较上月回落 0.8 个百分点，支 出规模为 13.8 万亿元。 1、 财政支出节奏放缓，交运成为基建投资主力 财政支出力度放缓，财政扩张节奏呈现前高后低趋势。根据财政部数据显 示，1-7 月我国一般公共预算支出 13.8 万亿元，同比增长 9.9%，增速较上月回落 0.8 个百分点，比 2018 年同期提高 2.9 个百分点，；7 月当月一般公共预算支出增速为 3.5%，较上月回落 2.1 个百分点，增速进一步放缓。其中，中央一般公共预算本级支出 19608 亿元，同比增长 9.5%，增速较上半年下滑 0.5 个百分点；地方一般公共预算支出 118355 亿元，同比增长 10%，增速较上半年下滑 0.8 个百分点。整个支出进度为 58.6%，比 2018 年同期进度放缓 1.2 个百分点。可见下半年我国财政支出力度有所放缓，财政扩张节奏呈现出显著的前高后低趋势。 图1： 中央和地方财政支出情况（%） 中央本级财政支出:累计同比 地方财政支出:累计同比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：Wind， 基建支出增速下滑，交运成为托基建的主力。从财政支出结构上来看，教育与社会保障就业占财政支出比重较大，由于 7 月调查失业率回升 0.2 个百分点，7 月教育社保就业类支出占整个财政支出上行至 28.48%，未来随着就业压力增加， 这一支出将会持续增加；同时基建支出出现了快速下滑，其中，城乡社区支出、农林水支出当月同比分别为-25.9%、-1.8%，成为基建支出重要拖累项，交通运输支出保持较快增长，同比增长 13.5%，成为拉动基建投资的主力。在大规模减税降费背景下，为了做好保工资、保运转、保基本民生等“三保”工作底线，下半年中央将会加大对地方转移支付力度，有助于弥补地方财政支出缺口，提高地方政府在基建投资的支出力度。 图2： 财政支出结构（%） 教育 科学技术 社会保障和就业医疗卫生与计划生育 城乡社区事务 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 资料来源：Wind， 除了预算内一般公共财政支出外，上半年地方政府政府性基金支出和专项债发行进度较快。其中 1-7 月政府性基金支出累计 44446 亿元，同比增速同比增长 33.8%，增速较上半年回升 1.7 个百分点，处于历史同期较高水平。此外，地方债 发行前置，其中 1-7 月，全国发行地方政府债券 3.7 万亿元。其中，发行一般债券 15446.12 亿元，发行专项债券 21555.72 亿元，这样从总量上确保了下半年财政支出效果。 2、 非税收入成为财政收入增速小幅回升的主要贡献 财政收入增速