光伏行业深度研究之单晶硅片环节：大尺寸，薄片化，促革新.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 结论和投资建议 我们认为未来全球光伏有望维持稳健增长，而大尺寸硅片推广将降低产业链生产成本以及终端 BOS 成本，进而降低 LCOE 来推动平价上网。我们看好光伏大硅片龙头企业中环股份、隆基股份，建议关注京运通、上机数控、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。 原因及逻辑 随着平价上网到来，全球光伏需求以及光伏组件出货量有望维持稳健增长；大尺寸硅片标准的全面推广预计需要 3 年，该技术有望大幅度降低制造成本，带动电池环节非硅成本的显著下滑，未来新扩电池产能的推广大概率匹配大尺寸硅片产能的推广；硅片供给侧有望出现了龙头集中+成本领先的格局，龙头公司竞争格局持续改善。 有别于大众的认识 市场普遍认为光伏降本主要靠硅料、电池和组件环节，硅片环节已经非常成熟，很难创新；我们认为随着大尺寸硅片的推广，全产业制造成本有望大幅度降低，产业生产效率有望大幅提升。大尺寸硅片本身存在很高的技术壁垒，经济性的生产难度很高，未来有望进一步巩固龙头厂商的成本领先优势，竞争格局进一步改善。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 大尺寸：提升设备利用率，摊薄单瓦生产成本 6 大尺寸硅片大势所趋，长晶迈入 12 英寸时代 6 大尺寸硅片经济效益显著，有望贡献超额利润 9 大尺寸硅片技术难度高，工艺、设备缺一不可 12 全方硅片：消除倒角留白，助力组件增效 14 硅棒成本降低凸显全方硅片性价比 14 消除倒角助力组件提效，下游企业力推全方硅片 16 蜂巢硅片：六边形开方提升硅棒利用率 18 细线化、薄片化：节约硅料用量，源头降本 19 投资标的推荐 22 5.1 中环股份（002129） 22 5.2 隆基股份（601012） 23 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：单晶硅棒拉制工艺 6 图 2：电池片生产工艺 7 图 3：硅片成本拆分（单位：%） 7 图 4：电池片成本拆分（单位：%） 7 图 5：半导体硅片尺寸发展路径 8 图 6：光伏硅片尺寸发展路径 8 图 7：2015-2017 隆基股份单晶硅片出货结构（单位：%） 8 图 8：M12 硅片面积较常规 M2 硅片提升 80.5% 9 图 9：M12、M6、M2 长晶尺寸对比 9 图 10：“夸父”系列 12 英寸方棒 9 图 11：电池片较多时边缝损失较大 11 图 12：单晶炉热场示意图 12 图 13：常见单晶炉结构 13 图 14：管式扩散炉装载示意图 14 图 15：管式 PECVD 装载示意图 14 图 16：全方硅片规格 14 图 17：类方硅片规格 14 图 18：2017-2019 年硅料价格（单位：元/kg） 15 图 19：蜂巢硅片有效利用面积较大 18 图 20：蜂巢硅片、组件生产工艺 18 图 21：P 型硅片厚度走势（单位：μm） 20 图 22：N 型硅片厚度走势（单位：μm） 20 图 23：金刚线线径选择需综合考虑成本收益 20 图 24：金刚线线径走势（单位：μm） 20 图 25：M2 硅片硅耗量下降路线（单位：g） 21 图 26：2014-2019Q1 公司营收及净利润（单位：亿元，%） 23 图 27：2018 年公司分产品营收占比（单位：％） 23 图 28：2014-2019Q1 公司营收及净利润（单位：百万元，%） 24 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图 29：2018 年公司分产品营收占比（单位：％） 24 表 1：大尺寸拉晶为单晶炉装料量提升带来空间（单位：kg，英寸，mm） 6 表 2：不同尺寸光伏硅片规格（单位：mm，mm2，W，%） 8 表 3：硅片环节成本测算（单位：元/片，W/片，元/W，%） 10 表 4：电池片环节成本测算（单位：元/W，%） 10 表 5：不同硅片尺寸下的典型组件版型对比（单位：mm，W，%） 11 表 6：全方硅片规格（单位：mm，°） 15 表 7：类方硅片规格（单位：mm，°） 15 表 8：G1 直方片市场导入情况 16 表 9：同边距全方/类方硅片生产成本比较（单位：mm，mm2，W/片，%，元/片） ...................................................................................................................... 16 表 10：72