固定收益点评：地方债“余额不足”，往年额度有多少可动用.docxVIP

内容目录 新增地方债发行：24 省市一般债、17 省市专项债发行完毕 3 可能动用往年剩余额度的规模：或达到 2600 亿 6 风险提示 10 图表目录 图表 1：今年各月新增债券发行与限额剩余情况（亿元） 3 图表 2：河北、江苏等地区还有新增债券额度剩余，而辽宁、厦门、北京、四川等地区的新增额度已使用完毕（亿元）.3 图表 3：15 个地区的新增一般债和新增专项债限额均使用完毕（亿元，标红为全年新增限额已使用完毕） 5 图表 4：2018 年部分地区新增一般债和新增专项债发行量超出限额（亿元，标红为新增债券发行额度超过限额） 7 图表 5：接近一半的地区新增专项债已使用完毕（亿元，标红为限额使用完毕地区的往年剩余额度） 9 P.2 新增地方债发行：24 省市一般债、17 省市专项债发行完毕 截至 8 月 21 日，地方债新增债券合计发行 26451.7 亿，约占新增限额的 86%，全年 限额剩余不多，三季度地方债发行速度减缓。整体来看，地方债合计发行 36215.2 亿， 其中新增债券占比 73%，借新还旧债券占比 25%，臵换债占比 2%。具体来看，新增一 般债合计发行 8668.8 亿，剩余 631.2 亿待发，完成进度 92.7%；新增专项债合计发行 17783.0 亿，剩余 3717.0 亿待发，完成进度 79.1%。 图表 1：今年各月新增债券发行与限额剩余情况（亿元） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0  新增一般债发行量 新增专项债发行量 一般债剩余额度 专项债剩余额度（右轴） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月  25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Wind， 从发行量来看，截至 8 月 21 日，广东新增债券发行最多，合计发行 1847.2 亿元。西藏、 新疆生产建设兵团和大连发行量均不超过 100 亿。从全年限额来看，河北全年新增债券 额度剩余最多，还剩 562.5 亿元待发，而辽宁、厦门、北京、四川、大连、宁波、深圳、 上海、江西、安徽、浙江、贵州、福建、广东、新疆（不含兵团）这 15 个地区的全年新增限额已使用完毕。 图表 2：河北、江苏等地区还有新增债券额度剩余，而辽宁、厦门、北京、四川等地区的新增额度已使用完毕（亿元） 新增专项债 新增一般债 剩余额度合计（右轴） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0  河 江 河 湖 湖 山 云 重 吉 黑 陕 山 西 海 甘 新 天 内 青 宁 青 广 新 广 福 贵 浙 安 江 上 深 宁 大 四 北 厦 辽北 苏 南 南 北 东 南 庆 林 龙 西 西 藏 南 肃 疆 津 蒙 岛 夏 海 西 疆 东 建 州 江 徽 西 海 圳 波 连 川 京 门 宁省 省 省 省 省 省 省 市 省 江 省 省 自 省 省 生 市 古 市 回 省 壮 维 省 省 省 省 省 省 市 市 市 市 省 市 市 省 600 500 400 300 200 100 0 -100 省 治 产 区 建 设兵团 族 族 吾 自 自 尔 治 治 自 区 区 治区 P.3资料来源：Wind P.3 P.4从一般债券来看，广东、江苏、四川等 24 个地区（见图表 3）的全年新增一般债券额度已使用完毕，且继续发行新增一般债的概率较低。其中辽宁、厦门和北京发行的新增一般债超过全年限额，值得注意的是，辽宁在预算调整方案中表明使用了 2018 P.4 的一般债务限额 39.9 亿元。一般债纳入预算赤字，增发新增一般债相对复杂，需要提交 申请增列地方赤字，并在下一年度的预算中归还，因此在接下来的月份中，上述 24 个地区可能不会继续发行新增一般债。 从专项债券来看，广东、四川、浙江等 17 个地区（见图表 3）的全年新增专项债券额度已使用完毕，这些地区可能会使用往年剩余额度。《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》（财预?2017?89 号）中提到“专项债券的规 模包括当年新增专项债务限额和上年末专项债务余额低于限额的部分”，“各地试点分类发行专项债券的规模，应当在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排，包括当年新增专项债务限额、上年末专项债务余额低于限额的部分”。《财政部关于做好 2018 年地方政府债务管理工作的通知》（财预?2018?34 号）中提到“鼓励各地区按照财预?2017? 89 号规定，积极利用上年末专项债务未使用的限额”，这意味着全年新增专项债券额度使用完毕的地区可以使用往年专项债务的剩余额度发行专项债券，对于上述 17 个地区来说，或许接下来会