华创债券8月海外月度观察：直击海外，关注美消费可能转弱与曲线倒挂后美债走势.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 目 录 一、海外经济：全球经济短期内仍位于谷底，美国消费可能转弱 5 目 录 （一）全球领先指标表现分化，但多数指标维持弱势，未来全球经济可能进一步走低 5 （二）美国消费可能转弱，欧元区濒临衰退 7 1、美国：消费稳中向好，投资进一步走弱 9 2、欧洲：制造业下行速度继续加快，服务业也有所转弱 12 3、日本：制造业PMI 小幅回升，失业率降低，7 月日本经济小幅改善 13 4、英国：无协议脱欧风险继续上升，英国寻求与美国签署自贸协定减少“硬脱欧”冲击 14 二、货币政策：杰克逊霍尔全球央行年会即将到来，关注全球负利率是否进一步推进 15 （一）美联储：关注鲍威尔是否释放周期性降息的信号 16 （二）欧央行：关注德拉吉是否释放如何在负利率时期增加货币政策操作工具 18 （三）日央行：缩减购债规模并不意味着货币政策收紧 19 （四）英央行：可能继续维持利率不变 20 三、金融市场：从此前 4 轮倒挂后美债走势看未来美债收益率下行空间 21 （一）海外债市：美债收益率曲线倒挂后美债收益率还有多少下行空间？ 21 （二）汇率市场：美元指数短期稳定，长期易下难上，欧元存在贬值压力 24 （三）国际原油：油价短期或继续偏弱，后续易下难上 24 四、风险提示 25 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 图表目录 图表 1 全球经济景气度指标体系 5 图表目录 图表 2 全球制造业PMI 仍走低，但服务业有所回暖 6 图表 3 7 月BDI 大幅回落 6 图表 4 全球经济政策不确定性指数有所回落 6 图表 5 OECD 综合指标持续下行 6 图表 6 8 月花旗十国和新兴市场经济意外均继续为负 7 图表 7 7 月韩国出口增速继续为负 7 图表 8 发达国家经济指标跟踪体系 7 图表 9 运输业就业人数小幅减少 10 图表 10 8 月消费者信心指数大幅下行 10 图表 11 投资者信心指数继续回落，核心现状指数回升 10 图表 12 美国企业融资有所减弱 10 图表 13 按揭贷款同比增速近期有所回升 11 图表 14 8 月美国建筑业景气度有所回升 11 图表 15 制造业PMI 和新订单分项趋势性下滑 11 图表 16 美国制造业每周工作时间进一步回落 11 图表 17 美国制造业新出口订单下滑，出口增速或走低 12 图表 18 美国进口品价格指数本月有所回升 12 图表 19 德国和法国制造业PMI 继续下滑 12 图表 20 欧元区、德国和法国服务业PMI 同样走低 12 图表 21 欧元区投资者信心指数快速降低 13 图表 22 7 月欧元区通胀和核心通胀均回落 13 图表 23 日本制造业PMI 降至荣枯线以下 13 图表 24 日本失业率有所回落 13 图表 25 日本出口与韩国出口走势较为一致 14 图表 26 日本核心通胀继续走低 14 图表 27 英国制造业PMI 继续维持在荣枯线以下 15 图表 28 英镑继续大幅贬值 15 图表 29 历年全球央行年会释放的重要货币政策信号 15 图表 30 美联储 9 月和 10 月均降息的概率不断上升 16 图表 31 至 2020 年 3 月还将降息 4 次 16 图表 32 7 月下旬以来美联储官员讲话（标红为具有投票权的官员） 16 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 图表 33 9 月欧央行降息概率达到百分之百 18 图表 34 2016 年以后欧央行利率降至负值 18 图表 35 欧央行官员最近表态（红色为 9 月议息会议有投票权的委员） 18 图表 36 7 月中旬以来日本央行官员最近表态 19 图表 37 7 月中旬以来英央行官员最近表态 20 图表 38 近期美欧日英议息会议召开时间 21 图表 39 8 月以来美债收益率大幅下行 21 图表 40 近期美债收益率曲线有所修复 21 图表 41 88 年倒挂后收益率先上后随降息大幅下行 22 图表 42 98 年倒挂期间美债收益率小幅下行 22 图表 43 00 年倒挂后收益率便快速下行 22 图表 44 07 年倒挂收益率先上行再下行 22 图表 45 美国和英国收益率曲线倒挂后走势 23 图表 46 美元指数先上后下，日元大幅升值 24 图表 47 英镑大幅贬值，欧元