连锁药店行业数列天下~商业药房竞争格局分析系列报告：头部公司区域布局优势明显，新零售业态快速推进.docxVIP

CONTENTS 目录 投资逻辑 数据来源说明 全国药房分布比较 重点城市药房分布比较电商平台比较 投资逻辑及推荐标的 1 上市连锁药房公司全国布局和快速扩张优势明显 龙头公司门店布局区位优势明显且各具特色。根据 数据科技组统计，在全国67个重点城市中，4家上市 公司中（老百姓、一心堂、益丰药房与大参林），老百姓药房数量最多，为1029家；一心堂为1021间，CR4仅为2.99%。 当前线下零售药房竞争仍然十分分散。从重点公司分布特点看，一心堂偏重中小店与社区布局；老百姓大店较多，侧重 核心市区及院边店；益丰药房和大参林兼顾社区和核心商圈平均布局，且一线城市分布较多。综合看，省会城市药房数 占全国总数为43%，考虑到头部公司的综合发展能力，上市连锁药房竞争优势明显，未来诞生全国龙头药房可期。 龙头连锁区位能力突出，专业化布局有望打开院外零售增长空间 当前龙头连锁药房公司院边店、社区店、商圈店CR4分别为3.85% /3.79% /4.17%，显著高于全国整体门店CR4的2.99%，龙头公司区位布局优势明显。在医保局严控院内市场药品营销的大方向下（包括后续DRGs的推行），院外医药零售市场的景气度提升仍将长期持续。结合分类分级政策的出台，我们判断药店专业化能力将逐渐成为承接处方外流的竞争核心，上市连锁公司凭借院边店、DTP药房、特慢病药房等专业化布局有望承接处方外流的千亿级空间。 电商平台数据品类各异，“网订店取”和“网订店送”业务模式值得期待 根据对电商平台数据抓取分析可以看到，上市药房公司积极推进O2O业务且经营品类差异化明显，其中 OTC+医疗器械为现阶段主要销售品类，占比高于50%。结合政策动态、药品安全性与可及性看，全国网售处方药新规长期有望有条件地审慎放开，“网订店取”和“网订店送”的O2O商业模式有望落地，O2O零售协同有望进一步打开成长增量空间。 风险因素。并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。 行业评级与投资策略。维持连锁药店行业“强于大市”评级。建议重点关注：药品零售精细化管理出色，内生增长稳健且跨区域扩张加速的益丰药房；集中华南优势布局面向全国扩张，大幅受益于省内外次新店盈利能力提升的大参林；战略性布 局全国 局全国21个省市，跨区域运作成熟， 心堂；依托北方地区布局优势持续发 力内生外延，国际化进程推进盈利能力再上台阶的国药一致。 2 资料来源：中信证券研究部数据科技组3 资料来源：中信证券研究部数据科技组 3 药房地理数据来源：百度地图、高德地图、腾讯地图、大众点评、饿了么。 电商数据来源：饿了么、药房淘宝旗舰店。 城市数量与城市边界说明：覆盖全国67个城市，城市边界以民政部公布的全国行政区划信息确定。 数据时间节点：2019年7月31号。 关键字段定义说明： 核心城市：包括北上广深等4个一线城市，以及全国28个省和自治区的省会城市。 院边药房：以医院为中心，半径200米范围内的药房，其中医院涵盖卫生部评定的全部一、二、三级医院。 原始数据内容示例 全国药房的分布主要集中在广东、浙江、江苏、山东、四川、重庆、辽宁地区（合计占比59%）。 通过 数据科技组的统计，4家上市公司中（老百姓、一心堂、益丰药房与大参林），老百姓的全国药房数量最多，为1029家；一心堂的数量与老百姓仅差8间。上市公司药房数量CR4为2.99%，当前线下零售药房市场仍然属于非常分散竞争的状态。非上市公司药房数和上市公司差距较大 ，非上市公司中门店数量相对较高的为漱玉平民和甘肃众友，各有130余家药房。 全国(67个重点城市)药房分布热点图/重点公司全国药房情况 10.91%,029 1,021 1.00%0.92% 1 0.91% ,029 1,021 1.00% 0.92% 0.90% 855 0.76% 0.80% 0.70% 0.60% 441 0.50% 0.39% 0.40% 0.30% 135 131 0.20% 0.12% 0.12% 26 0.02 0.10% %0.00% 重点公司全国药房情况 1,200 1,000 800 600 400 200 0 上市公司CR4=2.99% 全国药房数 全国药房数 药房数占比 药房数占比 全国药房分布比较1—— 全国药房分布比较1——地理位置集中度高， 行业分散竞争格局 资料来源：百度地图、高德地图、腾讯地图、大众点评、饿了么， 数据科技组 资料来源：百度地图、高德地图、腾讯地图、大众点 4 院边药房方面，全国院边药房的分布情况和普通药房基本一致，相比之下，重庆的院边药房数占比明显 高于其全国药房数占比（+4.4%）。 我们通过前述数据来源统计，4家上市公司院边药房数量CR4稍有上升，为3.85%，但院边药房仍然也是分散竞