银行业深度报告：利率并轨思路清晰化，lpr机制改革对银行净息差和利润测算.docxVIP

请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 目 录 利率市场化改革进程 3 存贷款利率不断深化改革 3 同业与债券市场改革历程 4 “利率两轨”的存在与改革方向 5 LPR 机制与作用原理 6 LPR 报价多方面调整 6 MLF：中期借贷便利 7 LPR 利率后续会小幅下行 8 对银行的影响：息差收窄，利润小幅波动 8 对 2019 年息差和利润测算 8 对 2020 年息差和利润测算 10 投资建议 11 请务必阅读正文后的声明及说明 利率市场化改革进程 存贷款利率不断深化改革 利率市场化是金融领域最核心的改革之一，我国的利率市场化改革从 20 世纪 90 年代中期起步，稳妥推进。1993 年，《关于建立社会主义市场经济体制改革若干 问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》最先明确了利率市场化改革的基本设想。1995 年，《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。自此，央行不断放权开始了一系列改革。改革的总体思路是先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。 我国的存贷款利率不断深化改革，存贷款利率上下限不断扩大直至完全放开。 1987 年 1 月发布了《关于下放贷款利率浮动权的通知》，商业银行贷款利率可上浮 20%，开启了存贷款基准利率制度的改革之路。2013 年，《关于进一步推进利率市场化改革的通知》指出除个人住房贷款外，贷款利率完全放开；2015 年发布了《关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知》，指出央行不再对金融机构设臵存款利率浮动上限，历经近 30 年的时间，利率市场化基本完成。 图 1：“存贷款利率”不断深化改革 数据来源： ，Wind 图 2：1 年期存贷款基准利率变动（1999-2015） 数据来源： ，Wind 同业与债券市场改革历程 除了存贷款利率体系，利率市场化变革还包括货币市场和债券市场。1986 年， 《中华人民共和国银行管理暂行条例》规定专业银行资金可相互拆借，资金拆借期限和利率由信贷双方协商议定。1996 年，全国统一的同业拆借市场成立，2006 年， 央行建立了 Shibor，促进了货币市场快速发展。目前，货币市场主要包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等， 通过借助各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既能够从微观上满足银行、企业对资金的安全性、流动性和盈利性的管理，又能够为中央银行实施货币政策提供调控手段。 债券融资作为直接融资方式，是我国金融市场的重要组成部分，债券利率体系也是利率体系的重要一环。1987 年《企业债券管理暂行条例》允许发行企业债券， 但对利率和数量进行同时管制，1997 年，《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》放开了了债券市场回购和现券交易利率。1998 年开始发行金融债券，1999 年， 发行国债，2007 年，允许发行公司债券。截止到 2019 年 8 月 18 日，债券市场总存 量为 92.08 万亿元，其中，利率债存量为 51.31 万亿，信用债存量 30.92 万亿，同业 存单存量为 9.85 万亿元。 市场时间文件内容同 市场 时间 文件 内容 同 业 市 场 1986/1/7 中华人民共和国银行管理 暂行条例 规定专业银行资金可相互拆借，资金拆借期限和利率由信贷 双方协商议定 1987/5/14 关于外汇存贷款利率管理 的规定 同业外汇拆借利率放开 1990/3/8 同业拆借管理试行办法 拆借利率实行上限管理 1996/1/3 N/A 全国统一的同业拆借市场成立 1996/5/17 关于取消同业拆借利率上 限管理的通知 银行间同业拆借利率完全放开 2006/9/6 关于构建中国货币市场基准利率有关事宜的通知 央行提出要建立货币市场基准利率，上海银行间同业拆放利 率（Shibor）,从 2007 年 1 月 4 日开始正式运行，促进了货币市场的快速发展。 2013 N/A 建立市场利率定价自律机制，接管 shibor 债 券 市 场 1987/3/27 企业债券管理暂行条例 允许发行企业债券，但利率和数量同时管制 1997/6/5 关于银行间债券回购业务 有关问题的通知 放开债券市场回购和现券交易利率 1998 N/A 国家开放银行在银行间债券市场首次以公开招标方式发行 金融债券 1999 N/A 财政部首次在银行间债券市场以利率招标的方式发行国债 2007/8/4 公司债券发行试点办法 允许发行公司债券 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 表 2：存量债券品种分布（截止到 201