锂行业跟踪之二：南美盐湖，成本低廉，扩张却长路漫漫.docxVIP

目录 南美盐湖成本低廉，扩张却长路漫漫 4 卤水锂资源主要集中于南美锂三角区域 4 伴随锂三角核心产能扩张的推迟，2021 年前南美盐湖产量或将仅小幅增长 6 成本曲线的启示：矿价左右锂价，资源决定命运 7 Salar de Atacama：兵家必争的世界最优盐湖 9 Atacama-SQM：CORFO 新协议显著抬高完全成本，扩能计划推迟至 2021 年 10 SQM 矿区资源总量巨大，但开采配额受 CORFO 限制 11 已有产能尚未满产，产能扩张计划多次推迟 11 SQM 与 CORFO 不得不达成的妥协 12 生产成本低廉，但新协议下 CORFO 费用显著抬高完全成本 13 Atacama-雅保：二期 4 万吨扩能进行中，旧提锂额度暂不受新协议影响 14 CORFO 权益金率虽与 SQM 一致，但雅保上期剩余配额不受影响 14 当前碳酸锂产能 4.4 万吨，计划 2020 末或 2021 初再扩 4 万吨 15 不止于 Atacama，锂业霸主雅保的全球战略 16 Salar del Hombre Muerto：阿根廷盐湖元老，产能将分四阶段提升至 6 万吨 16 卤水锂浓度逊于 Atacama，但权益金低廉才是硬道理 17 基础锂盐产能 1.8 万吨碳酸锂，计划在 2025 年前分四阶段提升至 6 万吨 17 CaucharíOlaroz：资源丰富，三大项目孕育于此 20 Salar de Olaroz：Orocobre 控股，二期扩能进行中 21 Olaroz 二期扩能进行中，日本氢氧化锂工厂 2021 年投产 21 成本低廉且稳定，Olaroz 锂项目经济性优异 23 Cauchari-Olaroz：美洲锂业与赣锋共同控股的盐湖新星，目前进展顺利 23 Salar de Cauchari：ORE 与 AAL 联合控制，项目开发较为早期、距离最终投产尚需时日 25 Salar de Uyuni：玻利维亚的“锂”想，潜力巨大 26 图表目录 图 1：锂盐湖资源主要集中于南美洲“锂三角”和中国的青海、西藏地区 4 图 2：玻利维亚、智利、阿根廷西北部组成了世界知名的“锂三角” 5 图 3：锂储量方面，智利占据总储量 58%，排名第一 5 图 4：锂三角合计占据全球 53%的锂资源量 5 图 5：由于产能扩张的推迟，锂三角主要盐湖总产量的大幅增长或不会早于 2021 年（万吨 LCE） 6 图 6：锂精矿供给将在 2019、2020 维持高增速（万吨 LCE） 6 图 7：CORFO 权益金大幅提升了 SQM 的成本水平 7 图 8：预计南美四大盐湖 2020 年增量较小 7 图 9：成本曲线从左至右对应的锂资源依次为南美盐湖、泰利森、青海盐湖、泰利森外的其他矿山 8 图 10：Salar de Atacama 的卫星照片（最下方的设施属于雅保，上方和中间的属于 SQM） 9 图 11：Atacama 卤水提锂的工艺流程（SQM/雅保中仅 SQM 用此法产氢氧化锂） 10 图 12：SQM 位于 Atacama 盐湖矿区的提钾、提锂设施 11 图 13：SQM 与雅保在 Atacama 盐湖获准经营的矿权区域如下 11 图 14：SQM 锂业务 2018Q1 的毛利润、CORFO 费用、生产成本占比 13 图 15：CORFO 费用大增后，SQM 锂业务 2019Q1 毛利率大幅下滑 13 图 16：2019Q1 锂业务营收对 SQM 整体营收的贡献程度环比有所下滑 14 图 17：受新 CORFO 协议和锂价下跌影响，单位产品毛利润大幅下滑 14 图 18：目前雅保有 8 万吨 LCE/年的生产销售配额，14.5 万吨的生产配额申请已通过，销售配额尚在申请中 15 图 19：雅保 Atacama 盐田的卫星照片 15 图 20：雅保位于智利的 La Negra 碳酸锂、氯化锂工厂 15 图 21：Salar del Hombre Muerto、Livent 盐田及相关设备的卫星照片 17 图 22：Livent 计划在 2019-2020 年期间将碳酸锂、氢氧化锂产能分别扩张 9500 吨、5000 吨 18 图 23：Livent 计划 2019 年生产 2.1-2.2 万吨氢氧化锂 19 图 24：阿根廷胡胡伊省的 Olaroz 和 Cauchari 之间距离较近 20 图 25：黄色为 ORE 项目，绿色为 OREAAL 合资项目，紫色为赣锋美洲锂业合资项目 20 图 26：Olaroz 盐湖提锂由 ORE、丰田通商、JEMSE 三方控制 21 图 27：Olaroz 盐湖提锂的工艺流程简析 21 图 28：Orocob