金融期货专题报告：负利率政策起源及其实施效果探究.docxVIP

负利率债规模不断创新高 进入 2019 年，全球经济疲软，各央行对经济前景的担忧程度不断加深，截至 8 月中旬，已 有超过 20 多个国家降息，其中降息幅度最大的为土耳其，北京时间 7 月 26 日凌晨，土耳其央行决定将一周回购利率从 24%大幅下调至 19.75%，降幅高达 425 个基点，创下 2002 年以来这个国家最大降息幅度。美联储联邦公开市场委员会在 7 月份会议上，将联邦基金目标利率区间下调 25 个基点至 2%~2.25%，除了宣布降息外，美联储还决定提前两个月结束缩减资产负债表，8 月 1 日起生效（原定 9 月末结束）。目前 CME“美联储观察”显示 9 月份美联储议息会议降息概率为 100%，其中降息 50 个基点的概率为 38.7%。日本和欧元区目前虽未降息，但是考虑到 9 月份美联储较大的降息预期，日本和欧元区 9 月份跟进美联储降息概率较大，目前欧元区 9 月份降息概率已升至 100%，日本 9 月份降息概率为 23.7%。 在全球的降息潮下，全球负利率债的规模不断增加，截至 2019 年 8 月 15 日，全球负利率 债规模为 16.72 万亿美元，再创历史新高。以日本、德国、法国为代表的国家各期限国债收益率均为负，欧元区国债收益率为负的情况相对普遍。 图 1： 2019 全球各国降息幅度 单位：基点 450 400 350 300 250 200 150 100 50 墨西哥阿联酋 墨西哥 阿联酋巴林 格鲁吉亚哈萨克斯坦 韩国马来西亚美联储秘鲁 南非沙特泰国香港牙买加印尼 澳大利亚巴拉圭巴西俄罗斯菲律宾 吉尔吉斯斯坦 卢安达尼日利亚斯里兰卡 智利阿塞拜疆 冰岛乌克兰新西兰埃及印度土耳其 数据来源： 图 2： 全球负利率债券规模 单位：百万美元 图 3： 日本各期限国债收益率为负 单位： % 全球负利率债券规模16000000120000008000000 6000000 4000000 2000000 0 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 - 2000/01 2003/01 2006/01 2009/01 2012/01 2015/01 2018/01 0.5 -1 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图 4： 德国各期限国债收益率 单位：% 图 5： 法国各期限国债收益率 单位： % 1年 2年 3年 5年 7年 10年 15年 7 6 5 4 3 2 1 0 1999/12 2002/12 2005/12 2008/12 2011/12 2014/12 2017/12 -1 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 5年 10年 30年 7 6 5 4 3 2 1 0 -21000/03 2003/03 2006/03 2009/03 2012/03 2015/03 2018/03 -2 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图 6： 欧 元 区 PMI 单位：% 图 7： 美国国债收益率倒挂 单位： % 欧元区 英国 德国 意大利 法国 荣枯线50 65 60 55 50 45 40 35 30 2005/01 2008/01 2011/01 2014/01 2017/01 10年-3个月 10年-2年 5 4 3 2 1 0 1991/07 1996/07 2001/07 2006/07 2011/07 2016/07 -1 -2 -3 数据来源：Wind 数据来源：Wind 表格 1 2019 年至今各国降息情况（截至 2019 年 8 月 15 日） 时间 地区 降息基点 时间 地区 降息基点 印度 -25 澳大利亚 -25 2 月 埃及 -100 韩国 -25 吉尔吉斯斯坦 -25 印尼 -25 格鲁吉亚 -25 7 月 乌克兰 -50 3 月 牙买加 -25 南非 -25 巴拉圭 -25 土耳其 -425 尼日利亚 -50 俄罗斯 -25 印度 -25 秘鲁 -25 4 月 哈萨克斯坦 -25 菲律宾 -25 乌克兰 -25 泰国 -25 阿塞拜疆 -25 印度 -35 马来西亚 -25 新西兰 -50 新西兰 -25 8 月 美联储 -25 菲律宾 -25 香港 -25 5 月 冰岛 -50 巴西 -50 斯里兰卡 -50 沙特 -25 卢安达 -50 巴林 -25 吉尔吉斯斯坦