美股策略专题报告：美股牛市或已经进入长期拐点.docxVIP

内容目录 1、 美股下跌的势能在不断积累 3 美联储缩表对股市的负面影响在不断累积 3 美股的估值已经进入高危水平 3 美股牛市的持续时间已是历史第一 4 2、 美股牛市终结的信号不断显现 5 美国宏观经济的衰退信号不断显现 5 美股的盈利预测在不断下调 6 美股的回购金额接近顶点 8 中美贸易摩擦是美股下跌的重要催化剂 9 3、 美股可能会下跌 20?以上 10 美股历次长期牛市终结原因 10 美股历次熊市持续时长及跌幅 12 美股可能会下跌 20?以上 12 4、 美股熊市下的投资建议 13 全球大类资产配置 13 警惕外资持股过多的股票 14 推荐关注行业 14 图表目录 图 1：美联储缩表对股市的负面影响在不断累积 3 图 2：标普 500 的席勒 PE 处在历史极值附近 4 图 3：美国科技水平增长速度接近于 0 4 图 4：美国历史牛熊市期间累计涨幅及持续时长 5 图 5：美国制造业 PMI 指数不断下降 5 图 6：美国长短端利率倒挂（） 6 图 7：不同观测时间下对 2019 年及各季度 SP 500 EPS 预测值 7 图 8：SP 500 季度盈利实际及预测增长率 7 图 9：18Q1 后，回购成推升美股 EPS 的重要因素 8 图 10：19Q1 美股失去回购后明显下跌 8 图 11：降税措施带来的美国企业利润红利消失 9 图 12：美股的自由现金流从 19Q1 开始恶化 9 图 13：美国农产品出口额下降 10 图 14：2018 年中国显著减少向美国进口农产品 10 图 15：美国 GDP 增速已经放缓 10 图 16：2000 年熊市不同阶段各资产价格表现 13 图 17：银行股外资持股比例最高 14 图 18：良信电器外资持股比例最高 14 表 1：美国历次牛市总结 11 表 2：美股主要几轮熊市情况（以 SP 500 指数作为参考） 12 1、 美股下跌的势能在不断积累 美联储缩表对股市的负面影响在不断累积 美联储在金融危机后开始扩表，期间美联储资产从 2 万亿美元扩张到最多 4 万 5 千亿美元。扩表行为释放出的 2 万多亿美元的基础货币，再加上货币乘 数效应，扩表给金融市场带来的流动性远大于 2 万亿，从而推动了美股的上涨。 而在 2017 年 10 月，美联储开始缩表计划，此后 2018 年 1 月开始，SP 500 波动率明显上升，美股的上升势头受到了遏制。可见美联储缩表对美股的负面影响在不断积累。 图 1：美联储缩表对股市的负面影响在不断累积 美联储资产（十亿美元） SP 500指数（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2009-03-04 2011-03-04 2013-03-04 2015-03-04 2017-03-04 2019-03-04 数据来源：Wind， 美股的估值已经进入高危水平 截止到 7 月底，美股的席勒 PE 为 30.07，已经处在历史的极值位置。从历史来看，美股现在的估值位置在历史上排名第三，仅次于 2000 年互联网泡沫和 1929 年大萧条。虽然估值高并不代表美股就会马上下跌，但是至少表明美股走熊的势能在不断的积累。 图 2：标普 500 的席勒 PE 处在历史极值附近 高危估值水平1929年 高危估值水平 1929年 互联网泡沫 次贷危机 中等风险水平 1937年 低风险估值水平 45 40 35 30 25 20 15 10 5 201620122008200420001995199119871983197919751970196619621958195419501945194119371933192919251920191619121908190419000 2016 2012 2008 2004 2000 1995 1991 1987 1983 1979 1975 1970 1966 1962 1958 1954 1950 1945 1941 1937 1933 1929 1925 1920 1916 1912 1908 1904 1900 数据来源： Rob ert Sh iller a nd SP， 美股牛市的持续时间已是历史第一 上一轮最长牛市为 1990 年 10 月到 2000 年 3 月，共持续 9 年 5 个月；而本轮牛 市始于 2009 年 3 月，持续至今超过了 10 年 5 个月，为历史最长牛市。 与 1990-200