环保行业全景图：生活垃圾篇.docxVIP

垃圾分类：政策驱动垃圾分类从上海向全国推广，预计到2025年分类服务市场空间达364亿元。低门槛决定传统垃圾分类服务业将长期分散，互联网类分类回收企业实现盈利仍需较长时间。长期看，垃圾分类将从源头重塑固废产业格局。 环卫服务：目前我国环卫服务市场化率约50?，仍有1000亿元以上市场化空间，且市场化持续推进。行业将长期维持毛利率20?、净利率8?的微利状态。四年的平均服务期决定2020年后行业将迎来分水岭，运营能力较差的企业将被淘汰。 环卫设备：我国城市县城整体环卫机械化率约60?，距实现80?全面阶段仍有提升空间。垃圾分类推广将带来餐厨垃圾清 运设备需求增加。预计2019-2020年，我国环卫设备市场空间达502亿元。行业竞争格局稳定，新能源环卫车将是未来趋势。 垃圾焚烧：焚烧对填埋的替代持续推进，预计到2025年垃圾焚烧运营空间达702亿元，同时行业竞争格局趋于优化，短期不具备补贴电价下调基础。另外，垃圾分类推广将提升垃圾热值，提高发电效率，行业盈利能力将持续提升。 餐厨垃圾：餐饮垃圾非法回收渠道将被关闭，垃圾分类促使厨余垃圾进入餐厨垃圾处理渠道。预计到2025年餐厨垃圾运营市场空间达258亿元。目前多数固废企业参与垃圾焚烧建设的同时也积极布局餐厨垃圾运营业务，即将受益于行业爆发。 投资建议：生活垃圾产业链中环卫设备和垃圾焚烧发展相对成熟，竞争格局较优，建议配置以此业务为基础，同时紧跟国家政策逐步向餐厨垃圾、环卫服务等产业布局的公司：1）环卫设备：盈峰环境、龙马环卫；2）垃圾焚烧：瀚蓝环境。 ? 风险提示：1）垃圾分类政策推广不及预期； ? 风险提示：1）垃圾分类政策推广 2 可回收物设备垃圾分类设备垃圾清运设备垃圾中转设备垃圾转运设备垃圾处理设备烟气治理设备定期收集 可回 收物 设备 垃圾分类设备 垃圾清运设备 垃圾中转设备 垃圾转运设备 垃圾处理设备 烟气治理设备 家庭、饭店等有害垃圾定期收集 家庭、 饭店等 有害 垃圾 湿垃圾餐饮垃圾 湿垃圾 厨余 干垃圾垃圾 干垃圾 回收利用 餐厨垃圾处理厂填埋 焚烧  沼气油 脂 有机肥 电力 中游垃圾中转服务垃圾转运服务下游垃圾焚烧发电餐厨垃圾处理上游分类服务清扫保洁烟气、飞灰、炉渣等处理 中游 垃圾中转服务垃圾转运服务 下游 垃圾焚烧发电餐厨垃圾处理 上游 分类服务清扫保洁 服务 服务 垃圾 垃圾 序号 公司名称 股票代码 垃圾分类 环卫服务 环卫设备 垃圾焚烧设备 垃圾焚烧运营 餐厨设备 餐厨垃圾运营 中国光大国际 锦江环境 上海环境 粤丰环保 伟明环保 三峰环境 绿色动力 旺能环境 瀚蓝环境 启迪环境 深圳能源 中国天楹 兴蓉环境 高能环境 维尔利 龙马环卫 0257.HK BWM.SG 601200.SH 01381.HK 603568.SH 拟上市601330.SH 002034.SZ 600323.SH 000826.SZ 000027.SZ 000035.SZ 000598.SZ 603588.SH 300109.SZ 603686.SH  17 盈峰环境 000967.SZ 资料来源：对应公司公告、对应公司官网、 17 盈峰环境 000967.SZ 资料来源：对应公司公告、对应公司官网、平安证券研究说明2：由于所有企业涉及垃圾分类业务非常小，且披露不 说明4：垃圾焚烧运营以2018年投运垃圾焚烧产能为标准； 垃圾运营以2018年在手餐厨垃圾项目为标准；说明8：中 说明5：公司只要涉及垃圾焚烧设备以及餐厨垃圾设备就给予同等标注；说明6：环卫设备以2018年产量为标准；说明7：餐厨 4 国天楹收购Urbaser后具有环卫设备业务，但未披露产量，只简单估计 目录垃圾分类篇环卫服务篇 目录 环卫设备篇 垃圾处理篇 5 01 垃圾分类篇 6 1、垃圾分类，迫在眉睫 十九大报告提出，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。 垃圾分类：1）缓解城镇化背景下的“垃圾围城”困境；2）防止二噁英等对空气的污染；3）减少渗滤液等对水体的 污染；4）减少对土地的侵占；5）提高湿垃圾、可回收垃圾等的资源化利用。 2、我国已具备垃圾分类基础 我国经济持续发展，社会文明与居民素质持续提高2018年我国大陆人均GDP达9771美元，与主要发达国家以及中国台湾大力推广垃圾分类时的人均GDP相当。 我国垃圾收运及后端处置设施已逐步完善 我国垃圾收运体系及后端处置体系已逐步完善  70000 60000 50000 40000 30000  2018年我国大陆人均GDP达9771美元（美元） 美国 日本 德国 中国大陆 中国台湾 ③日本：1980年人均GDP9465美