电商快递红利即将结束，走少 有人走的路.docxVIP

敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明 正文目录 一、快递是物流最佳赛道，电商驱动保持高速增长 6 快递是物流领域最佳赛道 6 回顾与展望：快递尽享电商发展红利 7 互联网时代的辉煌——电商是快递发展的核心驱动力 7 前景的探寻——“向西、向下、向外”，快递开辟新蓝海 9 未来的隐忧——人口红利消失，快递发展面临挑战 11 二、成本控制是竞争焦点，产能升级形成良性循环 13 成本控制是快递行业的核心竞争力 13 行业进入产能升级，单票成本极限何在？ 14 三、快递业发展呈现三阶段特征，寡头垄断或提前到来 17 快递业发展呈现三阶段特征 17 龙头快递继续抢占市场，价格战提前到来 17 快递网点利润承压，长期价格战不可持续 19 电商快递 CR4 将持续提升，利润空间得到改善 20 四、阿里入主申通，快递业迎来“新变数” 21 集齐“四通”，阿里扩大物流版图 21 阿里系入局快递物流，行业整合出现新变数 22 五、京东物流持续布局，顺丰有望厚积薄发 23 京东物流：仓配一体打造物流闭环 23 顺丰控股：广积粮、深挖洞、而厚积薄发 25 六. 顺丰、菜鸟、京东三家角力，展望快递业新格局 28 顺丰、菜鸟、京东物流三足鼎立 28 延伸：快递业发展方向三大猜想 31 六、投资建议与估值 32 估值：盲人摸象 32 相对估值：选美游戏 32 投资建议 32 七、风险提示 33 敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明 图 1：快递市场空间广阔，标准化程度高 6 图 2：沃尔玛的高周转模式 7 图 3：沃尔玛股价长期回报极为突出 7 图 4：2011-2019H1 中国网上零售交易额规模 7 图 5：2008-2019H1 我国快递、电商件业务量规模 7 图 6：2018 年中国网购各大电商市场份额占比 8 图 7：阿里、京东、拼多多 17-18GMV 分季度对比 8 图 8：17/18 年拼多多包裹数量以及在快递行业占比 8 图 9：快递行业件量增速预测（2019-2023） 9 图 10：中西部业务量增速提升 10 图 11：中国各级城市网购渗透率 10 图 12：2017 年全国各等级城市人口占比 10 图 13：2018 年中国各城市级别消费信心指数 10 图 14：2014-2018 农村网络零售额 10 图 15：2012-2018 农村网民规模及互联网普及率 10 图 16：14-18 年中国城乡居民人均可支配收入增速 11 图 17：14-18 年中国城乡居民人均可支配消费支出增速 11 图 18： 2015-2018 年海关跨境电商零售进出口额 11 图 19： 2013-2018 年人口结构变化图 12 图 20： 2013-2018 年出生人口增长率下降 12 图 21： 2014-18 年全网平均快递单价（元） 13 图 22： 2018-201907 全网平均快递单价（元） 13 图 23：中通、韵达、圆通近年单件运输和分拣成本（元） 14 图 24：2018 年底快递企业固定资产细分项目（亿元） 14 图 25：快递行业具备显著的规模效应（以中通为例） 14 图 26：各家快递公司固定资产总额逐年提升 15 图 27：各家土地使用权情况对比（单位：亿元） 15 图 28：各家房屋及建筑物资产对比（单位：亿元） 15 图 29：各家机器设备资产对比（单位：亿元） 15 敬请阅读末页的重要说明 图 30：各家运输设备资产对比（单位：亿元） 15 敬请阅读末页的重要说明 图 31：截至 2018 年底，各家快递公司陆网资源对比 16 图 32：单票中转成本（元）对比情况 16 图 33：单票面单成本（元）对比情况 16 图 34：单票运输成本（元）对比情况 16 图 35：2013-2018 年上市同行可比单票成本 16 图 36：快递发展呈现三阶段特征 17 图 37：快递企业利润增速微笑曲线 17 图 38：14-19Q2 中国快递企业业务量增速 18 图 39：快递行业平均增速与通达系差距扩大 18 图 40：各家快递公司近期单票收入变化 18 图 41：2016-2019Q1 市场集中度 CR6 不断提升 19 图 42：快递业 CR4 变化猜想 20 图 43：美的、格力历史净利率 21 图 44：申通当前股权结构图 21 图 45：阿里行权后股权结构图 21 图 46：仓配一体模