环保行业深度跟踪：融资环境改善政策持续叠加，关注工程类公司业绩弹性.docxVIP

目录索引 融资环境改善政策持续叠加，关注工程类公司业绩弹性 5 央行将改革完善贷款市场报价利率形成机制，旨在降低企业融资成本 6 广州市发布垃圾分类三年行动计划，重点城市垃圾分类持续推进 7 2+26 与汾渭平原 11 城降尘达标率低于 70%，大气污染治理需求仍存 8 本周（8.12-8.16）环保指数走势 9 环保子行业一周（8.12-8.16）大事汇总 10 本周（8.12-8.16）上市公司重要事件回顾 11 风险提示 11 图表索引 图 1：我国生活垃圾分类制度推进时间轴 8 图 2：两大区域平均降尘量大幅改善（单位：吨/km2·月） 8 图 3：GF 环保指数及沪深 300 自 2019 年以来走势 9 图 4：一周环保个股涨跌幅情况统计 9 表 1：广发环保投资组合 5 表 2：LPR 改革内容及改革的四大变化 6 表 3：2018 年 10 月中旬以来民营融资利好政策频出，民企融资支持不断加码 6 表 4：2019 年底广州市拟出台的垃圾分类相关制度 7 表 5：环保行业一周大事 10 表 6：上市公司重要事件 11 融资环境改善政策持续叠加，关注工程类公司业绩弹性 央行将改革完善贷款市场报价利率形成机制，提高利率传导效率。近日央行有关负责人答记者问时表示，将完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，打破银行贷款隐性下限，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。自 2018 年融资环境恶化 以来，工程类企业融资受阻严重，对环保行业整体业绩有明显拖累。自去年四季度以来民营企业融资政策频发，我们预期实体经济融资环境有望持续改善，目前工程类企业在手订单仍十分充裕，融资改善将助力该类企业业绩回暖，建议关注碧水源、国祯环保等。 持续关注垃圾分类提升固废全产业链需求，运输及餐厨垃圾最为受益。我们预计整个固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）的高景气度在未来几年仍将维持， 且全产业链的固废处置模式（如瀚蓝环境南海固废产业园等）或将更受政府认可或推 崇。固废产业链现金流优于工程业务，且业绩增长更为确定，有望率先迎来估值回升。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题，更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。短期而言垃圾分类有望带来以下投资机会：1） 以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求（龙马环卫、中国天楹）；2）国内再生资源回收体系溢价（中再资环）、餐厨垃圾（湿垃圾）处置需求爆发（维尔利）；3）拥有产业园模式的垃圾焚烧企业（瀚蓝环境等）。 紧密关注宏观政策，行业业绩增速拐点或将出现。2019 半年度个股业绩增速仍维持明显的分化趋势，A 类公司在股权转让完成（或将完成），大股东切换为国企后，虽然短期业绩仍承压（如碧水源业绩下滑 90%-100%），但伴随融资能力逐步恢复，扣 除减值/计提因素外，后续业绩回归正增长的概率很高；B 类公司（2018 年依然实现业绩快速成长的个股）在手订单充足，中报预告依旧亮眼，如维尔利（30%-50%）、博世科（30%-45%）、聚光科技（15%-35%）等，业绩持续高增长可期；C 类仍处于困难期的企业暂做观察。展望全年，我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。因而在“高质押+难融资+PPP 整顿”等宏观因素逆转的背景下，持续高增长的B 类企业具备估值修复的空间！（2019-2020 年业绩预期复合增速仍超过 25% 以上，对应 2019 年 PE 在 15 倍-18 倍）。 表 1：广发环保投资组合 收盘价元/股 EPS（元/股） PE/倍 市值亿元 证券简称 推荐逻辑 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 上海洗霸 25.83 1.07 1.23 1.52 32.14 21.08 17.03 26 下游改善释放订单，带动公司业绩增长 碧水源 6.13 0.40 0.43 0.51 19.75 14.19 12.07 194 加快与中交集团深度合作，期待后续资源整合效应 瀚蓝环境 17.40 1.14 1.22 1.45 12.28 14.32 12.01 133 固废+燃气驱动显著，拓张危废业务增添动力 聚光科技 19.97 1.33 1.66 2.07 19.31 12.03 9.63 90 现金流显著改善，受益环境监测设备需求旺盛 中再资环 5.55 0.23 0.28 0.34 17.97 20.02 16.19 77 再生资源龙头，关注管理层持股集团资产注入 百川能源 7.06 0.98 0.99 1.21 12.14 7.13 5.85 102 下游燃气销量提升，业绩高成长内生+外延并举 数据来源：Wind， 备注：股价截至 2019/08/16 备注：百川