国债期货方法论：国债期货分析基础与交易策略应用.docxVIP

请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 从现货到期货：我国国债期货发展概况 1 国债现货部分基本概念介绍 1 我国国债期货发展历程 2 我国国债期货合约细则与市场概况 3 我国国债期货市场投资结构 4 删繁就简：简易实用的国债期货定价 5 国债期货价格的准绳：最廉可交割券（CTD） 5 转换因子与空头举手制度 5 判断 CTD 的常用方法 6 国债期货的特有属性：持有收入(Carry)与转换期权 8 国债期货的理论价格 8 理论联系实际：国债期货交易策略与分析框架 9 国债期货的初衷：套期保值 9 期现关系与相关策略 10 期现价差相关指标：基差与净基差 10 基差交易 11 期现套利 14 利用跨期价差交易 15 跨品种交易 17 跨品种交易的实质是交易期限利差 17 跨品种套利策略构建 17 4 附录 19 中债国债总指数编制公式 19 财富指标值编制公式 19 全价指标值编制公式 19 净价指标值编制公式 19 转换因子（CF）计算公式 19 隐含回购利率（IRR）计算公式 20 套期保值比率计算法则 20 久期中性法与基点价值法 20 历史数据回归法 21 跨期价差理论推导 21 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：中债国债及政策性银行债全价/净价指数 2 图 2：中债国债及政策性银行债财富指数 2 图 3：国债交易额与增长率 2 图 4：我国国债换手率 2 图 5：我国国债期货发展历程 3 图 6：各期限国债期货主力合约成交额（亿元） 4 图 7：各期限国债期货主力合约持仓量 4 图 8：国债期货主力合约持仓成交比 4 图 9：各期限国债期货主力合约成交额（亿元） 7 图 10：中债国债到期收益率：6 年与 10 年 7 图 11：160010.IB（净价）与 T1909 价格走势（元） 10 图 12：套保组合与 1：1 组合净值 10 图 13：T1906 合约价格与 180004.IB 净价（元） 11 图 14：180004.IB 与 T1906 合约基差 11 图 15：基差与净基差图示 11 图 16：国债期货理论价格曲线 12 图 17：高久期债券类似利率看跌期权 12 图 18：短久期债券类似利率看涨期权 13 图 19：中久期债券类似利率跨式期权 13 图 20：2016 年 10 月-12 月中债国债到期收益率（%） 13 图 21：160020.IB 基差走势（元） 13 图 22：160010.IB 与 160020.IB 基差涨幅（元） 14 图 23：2013 年-2017 年 5 年期国债期货次季 IRR 与 R007（%） 15 图 24：2018 年至今年 5 年期国债期货次季 IRR 与 R007（%） 15 图 25：T1906 与 T1909 合约成交额 15 图 26：T1906 与 T1909 合约持仓量 15 图 27：5 年期国债期货合约跨期价差走势 16 图 28：SHIBOE3 个月利率与 5 年期国债到期收益率（%） 16 图 29：中债国债到期收益率：5 年期与 10 年期（%） 17 图 30：中债国债 到期收益率：10 年期-5 年期（bps） 17 图 31：2018 年 12 月-2019 年 1 月国债到期收益率 18 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分 表 目 录 表 1：国债期货合约细则 3 表 2：10 年期（T1909）可交割券概况 6 表 3：10 年期（T1909）可交割券流动性（截至 7 月 19 日收盘） 8 表 4：基差交易的两种模式 12 表 5：跨品种交易策略细节展示 18 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分 从现货到期货：我国国债期货发展概况 国债现货部分基本概念介绍 国债期货作为衍生品基础资产是国债现货，因而我们有必要简单介绍部分国债现货基本概念。国债期货(treasury future)是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债作为国债期货的标的资产是债券的一个重要品种，因而国债期货市场与债券市场息息相关，掌握债券市场知识是深刻理解国债期货市场运行逻辑的基础。 债券价格与未来现金流成正比，而与折现率成反比。折现率是债券价格计算的难点，实 务中，债券每一期的现金流与债券当