多空因素交织，期债宽幅震荡.docxVIP

目录 1近期行情回顾2基本面因素分析3资金面及政策面分析4观点 1 近期行情回顾 2 基本面因素分析 3 资金面及政策面分析 4 观点 上周，期债宽幅震荡10年期国债期货主力合约 上周，期债宽幅震荡 10年期国债期货主力合约 2年期国债期货主力合约 2年期国债期货主力合约 5年期国债期货主力合约 1.501.000.500.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2019-07-19 2019-07-29 2019-08-08 TS当季-TS下季 TS当季-TS隔季 TS下季-TS隔季 TF当季-TF下季 TF当季-TF隔季 TF下季-TF隔季 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2019-07-19 2019-07-29 2019-08-08 T当季-T下季 T当季-T隔季 T下季-T隔季 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-07-19 2019-07-29 2019-08-08 TS当季-TF当季 TS下季-TF下季 TS隔季-TF隔季TF当季-T当季 TF下季-T下季 TF隔季-T隔季TS当季-T当季 TS下季-T下季 TS隔季-T隔季 3.803.703.603.503.403.30 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 4.40 4.30 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 10年期国债到期收益率上周上行 10年期国债到期收益率上周上行0.01bp。 10年期国开债到期收益率上周下行1.28bp。 目录 1近期行情回顾2基本面因素分析3资金面及政策面分析4观点 1 近期行情回顾 2 基本面因素分析 3 资金面及政策面分析 4 观点 1鲍威尔表现出中性立场，使市场对未来降息预期减弱 1 认可当前美国经济发展，但提及未来的不确定性仍在持续，表示美联储降息旨在 确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升。 “降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息”以及“也可能会再次加息，必要时我们将大胆运用所有的工具”，表达出了美联储的中性立场。 2有两位美联储官员不支持降息 2 鲍威尔任期内首次出现两人反对的情况。 美联储内部对降息问题存在较大分歧，后续美联储货币政策或面临较大的不确定性。 3提前结束缩表,实际影响有限 3 停止缩表的时间仅比市场预期提早了两个月，因此实际影响或较小 美债收益率上行，修复中美利差 美债已分反映降息预期，在通胀没有明显变化下，收益率难以再进一步走低。 目前中美利差超出80-100BP的舒适区间，预计 美债收益率或逐渐上行，修复中美利差。 影响中国央行将保持货币政策松紧适度 影响 银行间资金利率较低，流动性依旧合理充裕。 通胀仍有上行压力，资金进一步宽松的空间不大。 货币政策重点是疏通货币政策传导机制，而非单纯降低资金利率。 资金面平稳有利人民币汇率 货币政策依旧取决于国内实际情况，利好人民币企 稳。 中美利差的修复叠加逆周期政策定力保持的情况下， 下半年人民币或有望走强。 2018/7 2018/7 2018/10 2018/12 2019/4 2019/7 经济判断 去杠杆  经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化 把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏 实施稳健的货币政策，要  经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露  经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力 要坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险， 稳健的货币政策要松紧适 一季度经济运行总体平稳 、好于预期，开局良好； 经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力 坚持结构性去杠杆，在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战 上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态 势；当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大 要实施稳健的货币政策，要 货币政策 把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕 实施积极的财政政策，财 实施稳健的货币政策 度，保持流动性合理充裕 稳健的货币政策要松紧适 度 积极的财政政策要加力提 松紧适度，保持流动性合理充裕 要实施好积极的财政政策， 财政政策 房地产 政政策要在扩大内需和结构调整上