固定收益专题研究：新监管环境下商业银行资产演变-20171121-中金公司-19页.pdfVIP

专题研究 固定收益研究报告 [Table_BaseInfo] 2017 年11 月21 日 利率 固定收益研究组 陈健恒 但堂华 新监管环境下商业银行资产演变 分析员，SAC 执业证书编号： 联系人，SAC 执业证书编号： S0080511030011 S0080116080033 SFC CE Ref: BBM220 Tanghua.Dan@ chenjh@ 唐 薇 分析员，SAC 执业证书编号： S0080515110005 wei.tang@ 摘要 经济周期对金融周期的影响毋庸臵疑，但反过来，金融周期对经济周期也会有影响，其最主要的两个渠道便是“银行 信贷渠道”和“资产负债表渠道”。在今年央行以及银监会监管从严之后，商业银行资产负债表有一定的调整，比如 部分银行开始“缩表”、同业业务收缩、同业负债先升后降。到底去杠杆效果如何？我们基于上市银行半年报、三季 报以及全部商业银行的数据进行梳理，以窥去杠杆进程、行业变动，来看待后续监管压力（本篇侧重在资产端视角）。 2017 年三季度共有6 家银行缩表，二季度共有7 家上市银行缩表，历史上较为明显的银行缩表阶段。尽管缩表的结构 上略有不同，有的是资产端“狭义同业资产”压缩更为显著，有的也压缩了“债券投资”（标准债券），但共同的特 点是：①资产端应收款项类投资压缩较为显著，其中主要是各类受益权以及同业理财等，对应交叉金融业务的下降； ②缩表的银行“同业负债”规模收缩较为显著，但贷款保持相对较高的增速，体现为“保信贷、挑债券、压同业”； ③缩表的银行一般存款都增长较为乏力，反过来存款增长乏力的银行缩表压力也更大，“吸收存款”这一科目负增长 或基本没有增长；④在去杠杆以及同业存单监管趋严之下，绝大多数中小银行“应付债券”增速明显放缓，对应同业 存单余额增长放缓；其中，股份制银行存单余额8 月以来有所下降。 资产端来看： （1 ）上市银行总资产同比增速三季度为8.37%，较二季度的9.62%进一步回落。其中，狭义同业资产压 缩，同比-1.76%；贷款同比增速变动不大，小幅降至 11.53%，其中 17 年个人贷款增速较快；应收款项类投资同比增 速继续为负，并进一步降至-13.01%；债券投资科目同比增长14.3%，增速小幅下行。（2 ）分银行类型来看，大行总资 产同比增速稍有回落，三季度同比从二季度的9.8%小幅降至8.9%，主要由于其中债券投资（12.03%至9.01% ）、应收 款项投资（3.93%至-1.06% ），但同业资产同比增速较二季度有所回升（3.67%至 12.2% ），主要是买入返售资产同比增 速较高。股份制银行从 17 年二季度的 8.75%降至 6.7% ，主要压缩的是同业资产（-22.34%至-21.41% ）和债券投资 （41.92%-29.15% ）；城农商行从二季度的12.83%降至 12.02%。（3 ）三季度除债券投资外，其余资产配臵各项均有所 放缓。结构上，股份制银行和城商行继续小幅放缓，资产端倾向于债券投资，贷款类资产环比增速有所放缓；城商行 二季度应收款项类增速较快，三季度环比转为负值。 具体到债券投资来看：商业银行今年在存款增长乏力和信贷需求较旺影响下，配债额度有限，配臵力量主要集中在地 方债、国债，减持同业存单、信用债。从托管数据来看，全部商业银行今年增持主要以地方债和国债为主，前三季度 增持的债券中95%以上为地方债，占地方债新发行规模近80%。债券投资的三个科目中，持有至到期投资科目同比增 速较前期有所提高，但交易性金融资产和可供出售金融资产同比增速较前期均有一定下滑，或与增持结构中地方债较 多、债市调整压力较大有关。2018 年 1 月1 日即将实施的IFRS9 ，要求金融资产分类由现行“四分类”改为“三分类”、 金融资产减值会计由“已发生损失法”改为“预期损失法”，或对商业银行持有金融资产包括债券的意愿、当期利润有 小幅负面影响。 整体来看，在去杠杆和负债荒背景下，银行今年坚持“有效资金配臵高效能资产”的观点。即“保信贷、挑债券、压 同业”，即在负债来源较为有限背景下，优先配臵信贷类资产（能派生存款且利率上浮），其次大行等被动增加对债券 的配臵，而同业资