汽车汽配行业研究和分析报告：日系车，投资机会.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 汽车汽配 汽车前瞻研究系列（四） （调高评级） 2019 年12 月03 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 汽车汽配 沪深300 1.6 日系车走强：原因、空间和投资机 1.1 会 0.6  日系缘何而强？ 日系从15 年开始此轮强劲复苏，尤其在 19H1 行业大幅下滑背景下市占率大幅 提升。日系产品力强劲（市占率持续提升，新车价与保值率均较高），我们认为 日系品牌力强的根本原因在于产品力、渠道力、供应体系把控能力的综合体现以 及相辅相成。产品力层面油耗及故障率低，渠道力层面库存管控能力强，库存长 期维持低位同时波动较小，折扣率低且稳定。供应体系把控能力层面，整车厂和 零部件厂商自成体系，交叉持股，可保证稳定供货以及产品品质。整体而言日系 的经营理念较为稳健，同时把上游供应链和下游渠道纳入自身整体规划与经营。  日系空间多大？ 日系全球市占率27%，排名第一，在日本、东南亚、北美、欧洲的市占率分别为 90%、85%、38%、26% ，在中国市占率仅19.6% （2018 年），显著低于全球水 平。此外，从全球主流车企在中国布局来看，中国是通用和大众最核心的细分市 场，销量比重分别达到38.8%、43.4%，而丰田和本田中国销量占比仅14.5%以 及28.0%，显著低于其在美国地区销量占比，若是对标美国市场，丰田、本田、 日产市占率仍有8.2pct/2.8pct/5.2pct 提升空间。此外，从丰田、本田的国内与海 外在售车型对标来看，后期海外车型国产化导入空间仍然较大。  支撑市占率提升的依据 日系品牌在经历09-14 年市场份额持续下滑后，在 13-15 年期间均更加重视中国 市场，同时显著提升其在华车型产品力。供给侧来看，丰田和本田将进入新一轮 的车型以及产能投放周期，丰田2020 年扩产至156.2 万辆/年（相对18 年+42% ）， 本田2020 年扩产至 147.2 万辆/年（相对 18 年+32% ）。需求侧来看，我们认为 日系品牌将较大程度承接13-17 年的国内自主SUV 的换车需求，我们预测这波 需求将在20-22 年达到高峰。  风险提示：