汽车及零部件行业投资价值分析报告：车市2019年总结，乘用车，重卡强势，新能源汽车.pdfVIP

证券研究报告 2020 年1 月23 日 汽车及零部件 图说车市2019 年总结：乘用车弱复苏 重卡强势延续 新能源首降 行业动态 行业近况 12 月汽车整体销量为265.8 万辆，同比-0.1% ，环比+8.2% ，其中乘用车销量为221.3 万辆，同比-0.9% ，环比+7.6% ，商用车销量为44.5 万辆，同比+3.9%，环比+11.3%。 2019 年汽车累计销量为2576.9 万辆，同比-8.2% ，其中乘用车销量为2144.4 万辆， 同比-9.6% ，商用车销量为432.4 万辆，同比-1.1%。 评论 12 月及全年车市哪里值得关注？ ► 乘用车：销量表现平淡，未达到同比转正预期。全年看，SUV 销量表现较好， 渗透率达到44.8% ，提升 1.7ppt。日系、大众系和豪华品牌领涨，美系、韩 系和法系占比下降，受一线自主复苏带动、自主品牌占比先降后升。年底价 格和折扣体系基本保持稳定。在终端需求仍弱背景下，厂商对全年销量持理 性态度，未出现明显的以价换量和价格战现象。 ► 年底生产提速，全年去库存为主基调。11-12 月连续产量同比增长，生产积 极性提升。但 12 月经销商库存指数环比下降，我们测算全年渠道库存亦降 低20 万辆，体现车企在市场需求较弱情况下对销量的理性态度。具体车企 方面，前期销售亮眼的厂商（丰田、本田、一汽大众），12 月销量出现环比 两位数下滑，表现谨慎；吉利、长安因去年基数低，同比高增长，但环比表 现稳定；上汽系压库积极性较高。 ► 商用车：重卡强势表现延续。12 月商用车销量44.5 万辆，同比+3.9%；2019 年销量432.4 万辆，同比-1.1%。其中，12 月重卡销量9.2 万辆，同比+11.7% ， 136 沪深300 中金汽车及零部件 治超效应持续释放；2019 年重卡销量117.4 万辆，同比+2.3% ，连续第三年 124 维持高景气。12 月中客、大客销量同比-12.8%、+12.0% ，大客销量增速四个 ) % ( 月来首次转正。 值 112 对 相 ► 新能源：环比有改善，全年首次下滑。12 月新能源汽车销量 16.3 万辆，环 100 比+71.4% ，同比-27.4% ，降幅较上月收窄。2019 年新能源汽车产销分别完 成 124.2 万辆和 120.6 万辆，同比下降 2.3%和 3.5%。其中纯电动销量同比 88 2018-11 2019-03 2019-05 2019-08 2019-11 -27.1% ，插电混动同比-34.4% ，纯电动车型销量降幅依然小于插电混动车型。 目标 P/E (x) ► 全球车市：北美、亚洲下滑，欧洲持续复苏。2019 年，北美汽车