视觉中国-投资价值分析报告-版权服务龙头.pdfVIP

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2019 年 11 月 12 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 视觉中国 (000681.SZ) 买入 (首次评级 ) 公司深度研究 市场价格(人民币):20.27 元 转变之章,视觉版权服务龙头再启航 目标价格(人民币):25.20 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 7.01 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(亿股) 6.61 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(亿元) 142.01 营业收入(百万元) 815 988 846 1,090 1,389 年内股价最高最低(元) 21.23/19.20 营业收入增长率 10.75% 21.27% -14.38% 28.90% 27.38% 沪深300 指数 3903 归母净利润(百万元) 291 321 310 402 537 深证成指 9681 归母净利润增长率 35.48% 10.45% -3.54% 29.85% 33.41% 摊薄每股收益(元) 0.415 0.458 0.442 0.574 0.766 人民币(元) 成交金额(百万元) 每股经营性现金流净额 0.36 0.42 0.27 0.49 0.66 1800 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.30% 11.11% 9.72% 11.26% 13.14% 30.96 1600 1400 P/E 46.97 50.86 45.83 35.30 26.46 1200 P/B 5.31 5.65 4.46 3.98 3.48 26.25 1000 来源:公司年报、国金证券研究所 800 600 21.54 400 200 投资逻辑 16.83 0 2 2 2 2  社会化媒体的出现以及通信技术进步带来表现形式的富媒体化等因素推动图 1 1 1 1 1 2 5 8 1 0 0 0 8 9 9 9 片行业的大发展。随着“411 事件”发生后,视觉中国从获客方式、服务方 1 1 1 1 式以及战略重心都做出了重要改变。获客方面,从“以技术为驱动,通过司法 成交金额 视觉中国 沪深300 体系”到“注重政府调解机制,辅以技术”;服务方式方面,从“服务、内 容与需求脱离”到“加强内容匹配,智能服务提升体验”;战略重心方面,

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