雅生活服务-投资价值分析报告-利润表受损.pdfVIP

[Table_Page] 跟踪研究|房地产Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 【广发海外】雅生活服务公司评级 当前价格 34.25 港元 （03319.HK ） 合理价值 40.13 港元 前次评级 买入 积极防疫，温情守护，利润表受损有限 报告日期 2020-02-13 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  公司积极投身于防疫战斗，从集团到区域公司到股权合作物业品牌 203% 公司到项目层面采取诸多措施温情守护业主。集团第一时间启动紧 160% 急预警预案，及时部署工作并向各层级下发指引和工作安排，并成立 118% 物资统筹、技术支持和人力行政三个领导小组，确保和疫情相关所有 75% 细节都得到落实。区域公司和股权合作公司亦及时响应，启动紧急预 33% 案，全力维护业主身体健康和社会稳定。项目层面，公司响应政府号 -10% 02/19 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 召加大宣传力度做好业主沟通，严控人员出入，配合政府登记信息以 雅生活服务 恒生指数 及增加消杀频率和部署业主及员工测温等工作。  预计公司2020 年利润表受损有限。公司基础物管用人增加较少，部 [Table_Author] 分被小区封闭导致用人减少抵消。消杀成本占比较低，全年影响有限。 非业主增值服务受到影响主要在上半年，全年影响有限。增值服务未 来有望受益于疫情之间业主对该业务体验次数增加。  维持2019-2021 年业绩分别为0.87 元/股、1.21 元/股和1.52 元/股。 我们认为公司2020 年全年利润表受到疫情影响有限，维持盈利预测 和评级和合理价值判断：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.87、 1.21 和1.52 元每股。我们认为市场对营销业务和并购业务的折价将 会进一步减弱，公司整体的估值水平将会修复到和其增长匹配的水 平，维持 2020 年 30 倍 PE 合理估值水平，对应每股合理价值为 40.13HKD ，维持买入评级。  风险提示：并购业务并表不及预