医药生物行业投资价值分析报告：从风险识别出发挖掘创新药投资机遇.pdfVIP

行 业 从风险识别出发挖掘创新药投资机遇 研 ——医药生物 究 投资摘要： 评级 增持 （维持） 1、创新药行业本身的发展机遇为相关投资带来行业层面的确定性。科技进步 2020 年02 月14 日 和需求是创新药领域长期成长的内在因素也是最关键的因素；政治因素、医改 因素等作为外部因素，将影响行业成长的节奏但不改长期趋势。此外，巨头药 企的研发模式弊端则为勇于冒险的研发型初创企业带来机遇。 点 2、影响创新药企业成长确定性的四大核心风险包括研发失败风险、市场运作 评 风险、竞争风险、实控人风险：①研发失败风险体现在研发成功率低，和研发 成功率更多与适应症本身、企业前期积累高度相关以至于最顶尖的巨头药企在 报 介入全新研发领域时不见得能比初创阶段对手更好；②市场运作风险特别对这 告 在大规模临床、营销方面不占优势的初创型企业影响较大；③竞争风险轻可降 行业基本资料 低产品预期收入，重可将公司带入失控的规模战并产生巨额资产消灭；④实控 人风险最为关键，轻可影响公司长期成长弹性，重可导致超级黑天鹅事件。 股票家数 317 3、研究如何控制核心风险将为投资行为具体落地提供风控层面的确定性： 行业平均市盈率 36.31  控制研发风险：①多研发管线平行推进分散研发风险对公司的最小研发投 市场平均市盈率 17.36 入体量、进而是最小营收规模产生要求。以癌症药物开发为例，为确保每年 行业表现走势图 稳定推出1-2 个新分子实体创新药，研发费用率分别取10% （A 股药企较高 水平）、20% （研发型巨头药企一般水平），创新药企业需至少分别达到年收 55% 44% 入88-176 亿美元、44-88 亿美元的体量才有可能满足要求。这也从根源上 33% 申 决定创新药领域一定拥有非常强的头部效应。②是否拥有能提升后续研发成 22% 功率的稀缺先期积累/核心研发资源是预判公司在相关方向是否具备更高成 11% 港 功率的关键，企业的秘藏化合物库、秘藏抗体平台等技术储备作为研发型药 0% -11% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 证 企真正不可复制的研发优势的精髓，对提升研发成功率有至关重要的作用。 医药生物 沪深300 券  控制市场运作风险同时对药企营收规模、销售团队建设渠道覆盖提出要 求；控制竞争风险要求公司要么拥有真正独具特色的好管线（极难），要么 股 资料来源：申港证券研究所 拥有足够分散的管线并具备经营等其他方面的强大综合优