永兴材料-投资价值分析报告-油气＋锂电双轮驱动.pdfVIP

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2020-02-19 发布于广东
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永兴材料-投资价值分析报告-油气＋锂电双轮驱动.pdf

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[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 永兴材料（002756） 2020-2-9 公司报告 ┃深度报告油气+锂电双轮驱动，业绩弹性可期评级买入维持 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price]  引言：油气+锂电双轮驱动，未来业绩弹性可期公司为不锈钢棒线材领域龙头，传统主业经营业绩展现明显的稳定性。2019 年随 [Table_Author] 着碳酸锂项目投产落地，“油气+新能源”双主业由此形成，股价走势亦从原来的油气相关逐步切换至锂电相关。由于碳酸锂项目相关的商誉、债权计提减值准备，且项目4 季度刚进入试生产阶段而未有实际营收，导致公司预计 2019 年归母净利润同比变动-10%~0% ，但这对于2020 年公司业绩而言反而是释压作用，不锈钢稳定利润+碳酸锂项目轻装上阵的组合，赋予未来业绩弹性空间。  不锈钢：棒线材领域龙头，油气景气+结构升级助力 1）销售端，公司采取“以销定产”的模式，定制化、多品种、多规格、小批量的特点促使公司充分发挥民营灵活机制，优势产品实现进口替代，并逐渐占据此细分领域的国内半壁江山；2）定价端，采取“成本加成”模式，库存与订单相匹配，有效化解原材料价格波动的风险，保证毛利的稳定性，吨毛利近年维持在 2200- 2600 元/吨水平。并且随着产业链话语权增强，毛利率稳中有升的态势有望延续，公司基本数据 2020.02.07 [Table_Base] 吨净利节节攀升，2019 年上半年公司吨钢净利已升至 1811 元，相比2015 年低总股本（万股） 36000 流通A 股/B 股(万股) 18462/0 点993 元已大幅增长82% ；3）生产端，通过募投项目实现产品优化升级，而内资产负债率