凯众股份-市场前景及投资研究报告：聚氨酯减震材料，电动化、轻量化和消费升级，汽车电子.pdfVIP

凯众股份 （603037 ）公司深度报告 2020 年03 月02 日 证券研究报告 汽 车 投资评级：推荐 （首次） 聚氨酯减震材料专家，受益于电动化、轻量 报告日期：2020 年03 月02 日 化和消费升级，进军汽车电子新领域 市场数据 目前股价 18.9 总市值（亿元） 20.00 ——凯众股份（603037 ）公司深度报告 流通市值（亿元） 19.83 总股本（万股） 10,582 流通股本（万股） 10,490 盈利预测 12 个月最高/最低 23.64/ 15.01 单位：百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 202 1E 营业收入 450 549 494 580 688 YoY(%) 38.3% 22.0% -10.0% 17.3% 18.7% 净利润 114 127 85 115 138 YoY(%) 28.4% 11.5% -33.1% 35.1% 19.9% 摊薄EPS 1.08 1.20 0.80 1.08 1.30 公 P/E(倍) 17.6 15.8 23.5 17.4 14.5 司 资料来源：长城证券研究所 报 核心观点 告  公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成。公司为国产聚氨酯缓 冲块龙头，该产品国内乘用车市场占有率为30%左右，仅次于国际巨头巴 斯夫。公司也是轻量化塑料踏板龙头之一，在国内乘用车市场占有率为 股价表现 11%左右。公司聚氨酯减震元件具有极强的竞争优势，率先量产，打破国 20% 际巨头垄断，目前客户包括保时捷、奥迪、大众、福特、通用、本田、马 0% 自达等。公司是第一家量产塑料踏板总成的内资企业，目前客户主要是吉 -20% 利、上汽乘用车、北汽、奇瑞等自主车企。 -40%  核心竞争力：①脱胎于黎明化工研究院，掌握聚氨酯材料配方，拥有材料 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 公 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0- - - - - - - - - - - - 研发优势。②拥有较强的自主开发设计和工程应用能力。③公司50% 以上 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 司 凯众股份 汽车 沪深300