“獐子岛”事件的综合性分析（下）.pdf

“獐子岛“獐子岛””事件的综合性分析事件的综合性分析（（下下）） ““獐子岛獐子岛””事件的综合性分析事件的综合性分析 （（下下）） 2015年 05月 13 日 表表 33 年上半年獐子岛主要财务指标 年上半年獐子岛主要财务指标 表表 33 年上半年獐子岛主要财务指标年上半年獐子岛主要财务指标 存货 加权净资 扣除非经常性损 经营活动产生 经营活动产生 总资产 资产负 产收益率 益后加权净资产 的现金流量净 的现金流量净 周转 周转率 债率(%) (%) 收益率(%) 额/负债合计 额/带息债务 率 2014年 2.00 1.83 -0.03 -0.04 0.35 0.22 60.74 上半年 2013年 3.93 2.83 0.07 0.09 0.80 0.51 54.08 2012年 4.09 5.01 0.16 0.38 0.82 0.56 48.04 2011年 21.18 23.69 0.05 0.06 0.95 0.76 38.50 2010年 28.11 26.38 0.03 0.05 1.03 0.81 48.83 2009年 15.80 14.28 0.08 0.11 1.01 0.74 39.41 注注：：数据主要来自公司公告，部分缺失数据取自 wind 数据库。 注注：： 表 3 还显示，獐子岛资产负债率逐渐超过 50%的红线，有上升趋势，公司债务负担加 重，与企业偿债能力有限形成强烈反差。这启示笔者进一步分析负债的组成。经查看公司 公告，除了经营性负债以外，真正带息作为公司资本融资手段的只有借款和计入其他流动 负债（一级科目）下应付债券（二级科目）的短期融资券（流动负债中应付票据一级科目 在 2009～2012年余额为零，2013 年余额为经营性的商业承兑汇票和银行承兑汇票，因此 未计入债权融资范畴）。 由表 4可知，公司长短期借款中信用借款的比例较小。由公司公告推测，信用借款对 象为大连各地方政府财政局、财政所借款，公司其他借款方式以质押借款、抵押借款和保 证借款为主，贷款银行主要是政策性银行的地方支行以及地方农信社等。可见公司贷款可 能受益于地方政府。 表表 4 4 年上半年獐子岛借款分类情况（单位：百万元） 年上半年獐子岛借款分类情况 表表 44 年上半年獐子岛借款分类情况年上半年獐子岛借款分类情况 短期借款分类 2014年上半年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年 质押借款 127.57 抵押借款 1469.00 1029.00 420.00