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新基建——城市轨道交通市场分析报告 2020年5月 目 录 1. 中国城市轨道交通：新增里程创新高，二三线城市发展空间仍然很大6 2. 复盘中国城轨建设的前世今生：度过“去杠杆”低谷，开通高峰即将到来7 2.1 2000 – 2014 年 ：中国地铁发展初始阶段，一线城市唱主角7 2.2 2014 – 2016 年 ：轨交新项目恢复开工+融资渠道顺畅，地铁进入开工高峰期 8 2.3 2017 – 2018 年上半年 ：“去杠杆”政策主导，地铁行业建设进入下行期10 2.4 2018 年下半年至今：审批恢复，地铁在建和开通速度也随之加快 11 3. 城轨列入“新基建”范畴，有望投资加码对冲疫情影响14 3.1 短期疫情影响严重，城轨投资有助稳定经济14 3.2 在建项目众多，资金补足后建设投资和通车里程将集中释放17 3.3 持续性分析：对应2016-2017 年开工高峰，在资金充分保障下此轮通车高峰有 望延续到2022 年18 4. 地铁投资有望加速，从通车端到开工端全产业链受益19 4.1 通车高峰确定性最高，车辆端需求保持高景气度19 4.2 受益通车高峰，城轨门系统保持高景气20 4.3 施工端 ：信号系统百亿市场空间，国产化加速21 4.4 开工端 ：受益审批恢复，盾构机需求可能复苏24 4.5 可比公司估值25 3 图目录 图1 2019 年新增城轨运营里程创新高6 图2 中国城市轨道交通总里程6 图3 中国城市轨道交通城市及线路数6 图4 城轨客运总量及增速6 图5 受动车事故影响，2014 年铁路开工逐渐回到高峰9 图6 中国中车收入9 图7 新建住宅价格指数环比（%）9 图8 新建住宅价格指数同比（%）9 图9 全国土地相关收入保持较高水平10 图10 城轨PPP 项目情况10 图11 城轨年内开工里程10 图12 城轨历年审批里程 （公里）10 图13 2017 年4 月开始基建投资累计增速持续下行11 图14 2016-2018 年城轨投资增速低于2014 和2015 年11 图15 2017 年至今新增贷款为负11 图16 2017 年12 月以来铁总贷款持续负增长11 图17 审批项目投资金额情况 （亿元）14 图18 审批项目季度投资金额情况（亿元）14 图19 大铁与城轨投资14 图20 大铁与城轨的单位里程投资14 图21 城轨投资对多产业有明显带动作用15 图22 2019 年轨道交通专项债占项目收益专项债券的1.09% 17 图23 我国城轨在建里程保持高位18 图24 我国城轨新通车里程有望上升18 图25 我国城轨投资保持增长18 图26 2019 年底在建线路按开工时间分布19 图27 2019 年底在建线路按开通时间分布19 图28 城轨车辆密度情况19 图29 未来城轨车辆增长情况19 图30 中国中车城轨业务