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保险行业资产配置分析报告 2020年5月 目录 1、保险公司资产配臵情况及模式4 1.1 险资规模及重要性持续提升4 1.2 险资资产配臵 ：固收类资产为主 4 1.3 投资模式 ：以委托投资为主，其中保险资管机构为投资主 5 2、大类比例限制的险资监管模式是国际的主流模式8 2.1 我国采取大类比例限制+偿付能力隐性要求的监管模式8 2.2 大类比例的监管模式同样是海外的主要模式10 3、固收资产 ：保险公司长久期的压舱石10 3.1 险资配臵主 ，在利率下行环境中收益率面临压力11 3.2 固收资产需要关注信用状况及资产负债匹配11 4 、非标资产 ：供需矛盾突出，占比呈缓慢下降态势12 4.1 政策端 ：维持宽松的非标投资环境12 4.2 短期非标供需矛盾突出，仍具吸引力但配臵压力加大13 5、权益资产 ：占比相对趋稳，审慎规范举牌16 5.1 政策端 ：险资重要性提升，权益投资监管放松16 5.2 权益资产配臵整 趋稳18 5.3 险资偏爱重仓哪些行业及个股 ？18 5.4 再看险资举牌 ：审慎规范之下的财务投资+业务协同21 5.5 上市险企权益配臵差异影响总投资收益率弹性23 6、其他资产 ：多元化资产配臵以提升收益率24 6.1 不动产 ：市场空间仍然广阔24 6.2 境外投资 ：险资审慎出海，防风险下占比稳步提升25 7、资产供给仍有望稳定保险公司净投资收益率27 8 、上市险企投资差异对价值层面的影响28 9 、市场建议30 图表目录 图表 1 ：我国保险行业资金运用余额及增速情况4 图表 2 ：2019 年我国各类资管业务的管理规模情况 （万亿元）4 图表 3 ：保险行业资金运用情况5 图表4 ：我国保险资管行业主 及数量情况 （个）6 图表 5 ：2019 年我国保险公司投资目标设定情况6 图表 6 ：2019 年我国保险资金投资管理模式情况7 图表 7 ：2019 年保险公司投资模式选择 （数量占比）7 图表8 ：2019 年保险公司投资模式选择 （资金规模占比）7 图表9 ：近年来险资中委托业外管理人管理规模情况 （亿元）8 图表 10 ：2019 年保险资管机构资金来源及变动情况 （万亿元）8 图表 11 ：我国目前保险资金大类资产投资比例限制情况8 图表 12 ：上证综指情况与险资权益资产投资政策情况9 图表 13 ：“偿二代”下市场风险计量中不同类资产项目基础因子 RF 情况9 0 图表 14 ：美国 《保险人投资示范法》标准定义版本主要资产类别投资限制10 图表 15 ：上市险企固定收益类资产配臵占比11 图表 16 ：上市险企固收类资产年化收益率情况11 P.2 图表 17 ：上市险企债券中国债+政府债配臵比例显著提升12 图表 18 ：平安资产负债久期不断缩窄 （年）12 图表 19 ：险资非标投资的相关监管规定梳理13 图表 20 ：2019 年保险公司存量金融资产配臵情况14 图表 21 ：2019 年保险公司存量金融产品获取渠道情况14 图表 22 ：中国平安非标资产投资分布占比情况14 图表 23 ：中国太保非标资产投资分布占比情况14 图表 24 ：上市险企非标资产配臵比例情况15 图表 25 ：保险资管机构每年成立债权投资计划情况15 图表 26 ：中国太保非标资产平均剩余到期期限情况 （年）15 图表 27 ：中国平安非标资产平均剩余到期期限情况 （年）15 图表 28 ：上市险企债券+定存资产配臵占比情况16 图表 29 ：上市险企净投资收益率情况16 图表 30 ：险资权益投资的相关监管规定梳理17 图表 31 ：保险资金股基配臵占比情况18 图表 32 ：险资重仓持股规模及占比情况19 图表 33 ：险资重仓持股的行业分布情况19 图表 34 ：2011 年以来险资重仓持股的行业分布情况19 图表 35 ：2019 年险资重仓流通股行业分布情况20 图表 36 ：2019 年底险资持仓流通股占比前 25 的个股21 图表 37 ：2018 年以来险企举牌情况统计22 图表 38 ：险资举牌潜在标的梳理情