钴行业市场前景和投资研究分析报告：把握供需拐点，拥抱上行周期.pdfVIP

2020 年05 月28 日 行业研究 评级:推荐 （维持） 把握供需拐点，拥抱上行周期 ——钴行业深度报告（一） 最近一年行业走势 投资要点： 钴矿指数 沪深300 35.00%  钴矿供给高度集中，嘉能可具有绝对话语权。全球可利用钴矿资源 30.00% 主要集中于刚果（金），2019 年刚果（金）钴矿产量占到全球的70%。 25.00% 20.00% 十大钴矿公司产量占到全球产量的75%，其中嘉能可占到30%以上， 15.00% 具有绝对话语权，其生产与销售策略将在中长期影响钴价格趋势。 10.00% 5.00% 0.00%  复盘三次大行情，供给端主动控量与需求超预期对钴价起决定作用。 -5.00% -10.00% 我们复盘了过去 30 年四个阶段三次大行情，第一次为 1990-1995 年铜钴矿坍塌带来的价格暴涨，第二次为2006-2007 年锂电池的发 展与中国崛起带来的需求爆发，第三次为2017-2018 年嘉能可关停 Katangta 与新能源车需求崛起带来的共振，其中第一次与第三次供 行业相对表现 给端均有明显的收缩。 表现 1M 3M 12M 钴矿指数 -0.8 -20.8 -17.1  供给端：嘉能可主动减产为长期供给改善夯实基础。嘉能可关停旗 沪深300 3.5 -3.7 -4.6 下最大铜钴矿 Mutanda，未来三年供给呈现收缩态势，相比于过去 两年嘉能可给出了非常谨慎的产量指引。嘉能可销售的策略，是“控 价保量，细水长流”。在钴需求好，市场扩张阶段， 产量，实现 高价出货，保证市场份额，在需求较弱，市场收缩阶段，通过控制 相关报告 自身产量，实现市场平衡，以至于一个完整的金属周期中，钴的下 《钴行业系列跟踪报告（一）：原料紧张带动 行周期被大幅缩短。我们认为 Mutanda 的未来两年关停具有重要 钴盐涨价，硫酸偏紧推升矿商成本》—— 意义，类比 2015 年底Katangta 的关停，是未来钴市走强的基础， 2020-05-24 若需求端能超出市场预期，钴将快速重新回到上行周期。手抓矿的 《锂行业跟踪系列报告（一）：Livent 收入和 整合有利于供给端的集中，其背后潜在的人权问题，导致龙头企业 利润环比下降，资本开支削减近半》—— 倾向于与大型钴矿公司长期合作，此外物流、硫酸供应等均对钴矿 2020-05-18 供给形成扰动。 《电气设备行业周报：特斯拉续领电动车，大 尺寸推动光伏平价渐近》——2020-05-